公司价值范文

公司价值范文（精选12篇）

公司价值 第1篇

一、文献回顾

1. 公司治理与关联担保。

公司治理与关联担保有着密切的联系，良好的公司治理对规范关联担保、减少违规担保有着积极的作用。余明桂和夏新平(2004)研究发现，由控股股东控制的公司，其关联交易显著多于无控股股东控制的公司;控股股东担任高级管理者的公司，其关联交易显著多于控股股东不担任高级管理者的公司。

陈晓、王琨(2005)从不同角度考察了关联交易与股权结构之间的关系，研究结果表明，关联交易发生的概率与股权集中度显著正相关，持股比例超过10%的控股股东数目的增加会降低关联交易发生的概率。此外，控股股东间的制衡能力越强，发生关联交易的可能性越小;改善公司治理有助于抑制关联交易，从而保护中小股东的利益。

罗党论、唐清泉(2006)的研究表明，我国独立董事在关联交易方面起到了积极的作用。高雷、宋顺林(2007)通过实证分析发现，第一大股东持股比例与关联交易的发生概率呈倒U型关系;股权制衡程度与关联交易的发生概率显著负相关;因隶属于企业集团而增加了关联交易的发生概率;董事会效率、信息披露的透明度与关联交易的发生概率无显著关系。饶育蕾、贺曦和李湘平(2007)的实证研究表明：我国的独立董事在关联交易决策方面没有起到应有的监督作用;在董事长和总经理两职合一的情况下，控股股东更容易利用关联交易侵占中小股东利益。

2. 关联担保与公司价值。

有学者认为，关联交易是一种节约成本的交易行为(Coase, 1937)，企业与关联方之间形成的利益相关集团是由契约安排与交易方式创新而形成的一种经济节约机制，将市场交易转变为企业内部交易可以减少交易过程中的不确定性，避免一部分搜寻、谈判、签约成本，节约交易费用(Fisman和Khanna, 1998;Kim, 2004;Shin和Park, 1999)。然而也有学者研究发现，控股股东利用关联交易侵害了公司价值。控股股东可以通过不公平定价和转嫁成本的方法来实现对中小股东利益的侵害，导致企业利润向控股股东手中转移，中小股东的利益在此过程中受到严重侵害(LaPorta, 1999;Claessens等，2002)。Johnson等(2000)对控股股东利用关联交易侵害中小股东利益的现象进行了研究，指出关联交易是控股股东侵害中小股东利益的常用手段。

余明桂和夏新平(2004)对1999～2001年我国上市公司的关联交易问题进行了研究。他们的研究结果表明，控股股东通常通过关联交易转移公司资源，侵占中小股东的利益。刘峰和贺建刚(2004)从利益输送的角度研究了大股东与上市公司之间的利益往来关系，发现大股东通过多种手段从上市公司获取利益：持股比例高的，倾向于通过高派现、关联交易等方式获取利益;持股比例低的，倾向于采取股权转让、担保和占用等方式获取利益。

王力军(2006)以2002～2004年我国329家民营上市公司为样本，考察了金字塔控制、关联交易与公司价值之间的关系，研究结果表明，民营上市公司的最终控制人主要通过关联方担保、关联方资金占用以及上市公司与关联方的商品购销活动来侵占中小股东的利益。高雷、宋顺林(2007)以2001～2004年我国非金融业A股上市公司为样本研究发现，有关联担保的上市公司的Tobin's Q值比无关联担保的上市公司的Tobin's Q值低，投资者利益保护水平与关联担保显著负相关。

从以上的文献回顾可以看出，公司治理与关联担保有着密切的关系，尤其是股权结构、董事会结构和独立董事规模对关联担保有着显著的影响;关联担保对公司价值的侵害效应也得到了众多学者的支持。然而，以上众多的研究在具体结论上还存在差异，而且没有以上市公司为基点区分提供关联担保和接受关联担保对公司价值影响的不同。基于此，本文试图按照提供关联担保和接受关联担保进行分类，考察超额关联担保与公司价值的关系。

二、研究假设

目前，我国企业集团在规模上有所扩大，集团的规模化、一体化以及多元化经营使得集团内部的各个公司之间的联系日益紧密。而我国沪深股市的上市公司绝大部分是某个企业集团的一部分或者是其中的一个分公司，它们之间的密切程度一般可以从控股股东持股比例来判断，持股比例越高，该公司与企业集团的联系也就越密切，由此就必然产生与企业集团内其他公司的关联担保。

我国法律制度对上市公司的董事会规模做了一般意义上的约束，而且要求必须聘请独立董事来改善公司治理。控股股东对上市公司的影响一般也是通过董事会这个决策机构来实现的，随着董事会规模的扩大，控股股东对董事会的影响和控制力就有所下降，加之独立董事的存在，控股股东利用上市公司为自己进行关联担保的交易就不易实现。

关联担保会增加担保公司的财务风险，尤其是为一些经营效益较差的公司担保。当这些公司发生财务危机时，担保公司就要为之付出巨大的成本，即使不发生财务危机，担保公司也只能获得很少甚至无法获得风险回报。证券市场暴露的不少案例和学者的研究结果表明，控股股东常常利用关联担保掏空公司、侵害中小股东利益。

结合以上分析，本文提出以下假设，以待实证检验。

假设一：最终控制人为国有企业的，关联担保较多。

假设二：第一大股东持股比例与关联担保正相关。

假设三：董事会规模和独立董事规模与关联担保负相关。

假设四：关联担保与公司价值负相关。

三、实证检验

1. 研究设计。

(1)数据来源。本文的研究数据全部来自CCER数据库，选取2005～2006年发生关联担保的沪深上市公司为样本，共取得1 381个样本，已剔除了以下样本： (1) 最终控制人为非国有企业的。 (2) 交易状态为PT的。 (3) 按照μ±3σ原则筛选的异常值。

(2)变量设计。本文的研究主要涉及以下四类变量。

其一，表示公司治理的变量。TOP1：第一大股东持股比例。DSGM：董事会的人数，用来衡量董事会的规模。DLDS：独立董事人数，用来衡量独立董事的规模。GQZH：股权制衡程度，第二至第五大股东持股比例之和与第一大股东持股比例之比。KZLX：最终控制人类型。KZLX=0时，表示最终控制人为国有企业;KZLX=1时，表示最终控制人为民营企业。

其二，表示关联担保的变量。TGDD：提供担保或抵押比例，表示提供关联担保或抵押金额与总资产之比。C_TGDD：超额提供担保或抵押比例，表示提供担保或抵押比例与行业提供担保或抵押比例平均值之差。JSDD：接受担保或抵押比例，表示接受关联担保或抵押金额与总资产之比。C_JSDD：超额接受担保或抵押比例，表示接受担保或抵押比例与行业接受担保或抵押比例平均值之差。

其三，表示公司价值的变量。由于Tobin's Q值存在序列自相关问题，为了消除Tobin's Q值的年度差异，采用均值法对其进行修正，即：M_Tobin's Q=[Tobin's Q-E (Tobin's Q)]÷E (Tobin's Q)，修正以后的Tobin's Q值消除了各年度的大盘市值差异，不存在自相关问题。其中：Tobin's Q=(流通股的市场价值+非流通股总股数×每股净资产+负债的账面价值)÷总资产。流通股市场价值的计算包括B股和H股的市场价值。

最后是控制变量。Ln_Asset：公司规模，用总资产以10为底的对数来表示;Leverage：资本结构，用资产负债率来表示。

2. 描述性统计。

表1列出了各变量的描述性统计结果。从该表可以看出，第一大股东持股比例依然较高，最大值和平均值分别为83.752 2%和38.523 347%，表明第一大股东对上市公司有较强的影响，一股独大的情况并没有发生改变;而董事会和独立董事的规模偏小，平均值分别为9.64和3.33;股权制衡程度的最小值仅为0.003 738，而平均值是0.557 768 91，总体水平明显偏低。最终控制人为国有企业的有882个样本，占总样本的63.87%;第一大股东持股比例不低于30%的有863个样本，占总样本的62.5%。存在关联担保交易的上市公司大部分被国有企业控制着，而大部分公司被第一大股东所控制，一股独大的特征显著。接受关联担保无论在发生的公司数量上还是在交易比例上，都显著大于提供关联担保，表明在国家规范上市公司关联担保的前提下，对外提供关联担保远远少于接受关联担保，目前上市公司的关联担保交易是以接受关联担保为主的。公司规模差异不大，资本结构的平均值达到了59%，资产负债率总体偏高。

3. 相关分析。

表2列出了公司治理变量与关联担保变量的相关系数。从该表可以发现，最终控制人类型与关联担保显著正相关，但是最终控制人类型与提供关联担保和超额提供关联担保的相关系数都比其与接受关联担保和超额接受关联担保的相关系数大，表明最终控制人为民营企业的上市公司提供关联担保的比例较高。第一大股东持股比例与提供关联担保比例和超额提供关联担保比例负相关，但是与接受关联担保比例和超额接受关联担保比例显著正相关。同时，第一大股东的绝对影响力也是与提供关联担保比例和超额提供关联担保比例负相关，但是与接受关联担保比例或者超额接受关联担保比例显著正相关。这表明股权集中对这两类关联担保的影响是不同的。董事会规模与提供关联担保和超额提供关联担保是正相关的，但并不显著，然而其与接受关联担保和超额接受关联担保却是显著负相关的;独立董事规模与关联担保是负相关的，与超额接受关联担保的相关性是显著的，这表明董事会规模和独立董事规模对关联担保是有抑制作用的。而股权制衡程度与前两类关联担保的相关性较差，而与后两类是负相关的，表明其对接受关联担保存在抑制作用。

注：**、*分别表示在1%与5%的水平上显著，下同。

4. 回归分析。

通过以上分析，本文分别构建超额提供关联担保与公司价值、超额接受关联担保与公司价值的多元线性回归模型。

模型1:M_Tobin's Q=a0+a1C_TGDD+a2KZLX+a3GQZH+a4TOP1+a5DLDS+a6Ln_Asset+a7Leverage+ε

模型2:M_Tobin's Q=b0+b1C_JSDD+b2KZLX+b3GQZH+b4TOP1+b5DLDS+b6Ln_Asset+b7Leverage+ε

表3报告了模型1下超额提供关联担保与以修正后的Tobin's Q值表示的公司价值的回归结果。模型的F值为23.996, SIG值为0，调整R2为0.240, VIF值很小，表明模型整体良好，有较高的拟合度。超额提供关联担保的回归系数为-0.098，表明超额提供关联担保比例与修正后的Tobin's Q值显著负相关，其对以Tobin's Q值表示的公司价值有侵害效应。股权制衡程度和资本结构的回归系数都显著为正，表明它们对公司价值有支持效应，前者可以抑制对控股股东的侵害，而后者对缓解代理矛盾有积极作用。

表4报告了模型2下超额接受关联担保比例与以修正后的Tobin's Q值表示的公司价值的回归结果。模型的F值为49.231, SIG值为0，调整R2为0.221, VIF值很小，表明模型整体良好，有较高的拟合度。超额接受关联担保的回归系数为0.142，表明超额接受关联担保比例与修正后的Tobin's Q值存在正相关关系，其对以Tobin's Q值表示的公司价值有支持效应。股权制衡程度和资本结构的回归系数都显著为正，表明它们对公司价值有支持效应，前者可以抑制对控股股东的侵害，而后者对缓解代理矛盾有积极作用。

四、结论

本文的研究结果表明，最终控制人类型与关联担保正相关，最终控制人为民营企业的，关联担保较多，假设一没有得到证实;第一大股东持股比例与超额提供关联担保负相关，而与超额接受关联担保显著正相关，假设二得到部分证实;董事会规模和独立董事规模与关联担保负相关，而股权制衡程度与超额接受关联担保显著负相关，对关联担保有抑制作用，假设三得到了证实;超额提供关联担保对以Tobin's Q值表示的公司价值存在侵害效应，但超额接受关联担保对以Tobin's Q值表示的公司价值存在支持效应，假设四得到部分证实。

参考文献

[1].余明桂, 夏新平.控股股东、代理问题与关联交易:对中国上市公司的实证研究.南开管理评论, 2004;6

[2].陈晓, 王琨.关联交易、公司治理与国有股改革——来自我国资本市场的实证证据.经济研究, 2005;4

[3].朱国民, 张人骥, 赵春光.关联交易与公司价值——基于我国证券市场的实证证据.上海立信会计学院学报, 2005;6

公司岗位价值评估标准 第2篇

为了科学、合理地评估各工作岗位的价值，真实反映各岗位的贡献度，公平、公正、客观地确定各岗位等级，为岗位分析和薪酬制度的制订提供科学的依据，现颁发“某公司岗位价值评估标准”。

评价因素及权重表

评价因素

最高分数

合计数

所占百分比（%）

责

任

1、风险控制的责任；

2、成本控制的责任；

3、指导监督的责任；

4、内部协调的责任；

5、外部协调的责任；

6、工作结果的责任；

7、组织人事的责任；

8、法律上的责任；

9、决策上的层次。

400

知识技能

1、最低学历要求；

2、知识多样性；

3、熟练期；

4、工作复杂性；

5、工作灵活性；

6、工作经验；

7、文字处理能力；

8、数据处理能力；

9、综合能力。

300

努力程度

1、工作压力；

2、精力集中程度；

3、体力要求；

4、创新与开发；

5、工作紧张程度；

6、工作均衡性。

200

工作环境

1、工作时间特征；

2、工作危险性；

3、职业危害性；

4、环境舒适性。

评价因素定义及等级界定

一、责任因数的分级与定义

1、因素名称：风险控制的责任

因素定义：指在不确定条件下，为保证贸易，投资及其他项目顺利进行，并维持我方合法权益所承担的责任。该责任的大小由失败后损失影响的大小为判断基准

等

级

界限说明

评分

0

无任何风险

0

仅有一些小的风险，一旦发生问题，不会给公司造成多大影响

有一定的风险，一旦发生问题，给公司所造成的影响能明显感觉到

有较大的风险，一旦发生问题，会给公司带来较严重的损害

有极大的风险，一旦发生问题，对公司造成的影响不仅不可挽回，而且会导致公司经济危机乃至倒闭

802、因素名称：成本控制的责任

因素定义：指在正确工作态度下，因工作疏忽而可能造成的成本、费用、利息等额外损失方面所承担的责任。其责任的大小由可能造成损失金额的多少作为判断基准，并以月平均为计量单位

等

级

界限说明

评分

不可能造成成本费用等方面的损失或损失金额小于100元

损失金额在100元在上，1000元以下

损失金额在1000元以上，10000元以下

损失金额在10000元以上，50000元以下

损失金额在50000元以上，100000元以下

损失金额在100000元以上。

403、因素名称：指导监督的责任

因素定义：指在正常权利范围内所拥有的正式指导监督。其责任的大小根据所监督指导人员的数量和层次进行判断

注：3个一般工作人员可折合1个基层管理人员

3个基层管理人员相当于1个中层管理人员

等

级

界限说明

评分

0

不指导监督任何人，只对自己负责

0

监督指导3个以下一般工作人员

监督指导3-5个一般工作人员或1个基层管理人员

监督指导5-7个一般工作人员或2个基层管理人员

监督指导7-10个一般工作人员或3个基层管理人员或2个中层管理人员

监督指导4个基层管理人员或2个中层管理人员

监督指导2个以上中层管理人员

404、因素名称：内部协调的责任

因素定义：指在正常工作中，需要与之合作共同开展出业务的协调活动。其责任的大小以所协调对象所在层次、人员数量及频繁程度和失调后果大小作为判断基准

等

级

界限说明

评分

0

不需要与任何人进行协调，若有，也是偶然的、本部门的一般职工

0

仅与本部门职工进行工作协调，偶尔与其他部门进行一些个人协调，协调不利一般不影响自己和他人正常工作

与本部门和其他部门的部分职工有密切的工作联系，协调不利会影响双方的工作

几乎与本公司所有一般职工都有密切的工作联系，或与部分的部门经理有工作协调的必要。协调不利对公司有一定的影响

与各部门的经理及负责人有密切的工作联系，在工作中需要保持随时联系和沟通，协调不利对整个公司有重大影响

305、因素名称：外部协调责任

因素定义：指在正常工作需要维持密切工作关系，以便顺利开展工作方面所负有的责任，其责任大小以对方工作重要性为判断基准

等

级

界限说明

评分

0

不需要与外界保持密切联系，或偶然与一般公职人员联系

0

工作需要与外界办几个固定部门的一般人员发生较频繁的业务联系，所开展的业务属于常规性

需与厂商、政府机构、外商保持密切联系，联系原因只限于具体业务范围内

需要与上级或其他主管部门的负责人保持密切联系、频繁沟通，联系的原因往往涉及重大问题或影响决策

306、因素名称：工作结果的责任

因素定义：指对工作结果承担多大的责任。以工作结果对公司影响的大小作为判断责任大小的基准

等

级

界限说明

评分

只对自己的工作结果负责

需对自己和所监督指导者的工作结果负责

对整个分部负责

对整个部门工作结果负责

对整个公司的部分部门工作结果负责

对全公司的工作负责

407、因素名称：组织人事的责任

因素定义：指在正常工作中，对人员的选拔、任用、考核、工作分配、激励等具有法定的权利和责任，其责任的大小根据参与人事决策的层次而定

等

级

界限说明

评分

0

不负有组织人事的责任

0

仅对一般职工有工作分配、考核和激励的责任

对一般职工负有选拔、使用和管理的责任

对基层负责人有任免的权力

对中层领导具有任免的权力

408、因素名称：法律上的责任

因素定义：指在正常工作中需要拟定和签署具有法律效力的合同，并对合同负有相应的责任。其责任的大小视签约，拟定合同的重要性及后果的严惩性作为判断基准

等

级

界限说明

评分

0

不参与有关法律合同制定和签约

工作需要偶尔拟定具有法律效力的合同条文，其条文最终受上级审核方可签约

工作经常需要拟定合同和签约，领导只做原则审核。个人承担部分责任

工作经常需要各种业务或其他具有法律效力的合同，并对合同的结果负有全部责任

工作经常需要以法人资格签署各种有关合同并对合同的结果负有全部责任

709、因素名称：决策层次

因素定义：指在正常的工作中需要参与决策。其责任的大小根据所参与决策的层次高低作为判断基准

等

级

界限说明

评分

工作中常做一些小的决定，一般不影响他人

工作中需要做一些大的决定，只影响与自己有工作关系的部分一般职工

工作中需要做一些对所属人员有影响的决策

工作中需要做一些大的决策，但必须与其他部门负责人共同协商

工作需要参加最高层次决策

二、知识技能因素分级与定义

1、因素名称：最低学历要求

因素定义：指完成工作职责要求的最低学历要求。其判断基准为接受过的最高教育水平

注：与什么学历的人从事该工作无关

等

级

界限说明

评分

初中以下或初中毕业水平

高中毕业

职业高中或中专

大学专科

大学本科

大学本科以上

302、因素名称：知识多样性

因素定义：指在顺利履行工作职责时需使用多种学科、专业领域的知识。判断基准在地广博不在精深

等

级

界限说明

评分

偶然作用其他学科的知识

较频繁地使用其他学科的一般知识

频繁地综合使用其他学科的知识

工作要求经常更换专业领域

303、因素名称：熟练期

因素定义：指具备工作所需的专业知识一般劳动力需多长时间才能胜任本职工作。

等

级

界限说明

评分

3个月以内

3-6个月

6-12个月

1-2年

2年以上

204、因素名称：工作复杂性

因素定义：指在工作中履行职责的复杂程度。其判断基准根据所需的判断、分析、计划等水平而定

等

级

界限说明

评分

简单的、独自的工作，不必考虑对他人有什么妨碍

只需简单的指示即可完成工作，不需计划和独立判断，偶尔亦需考虑自己对别人的妨碍

需进行专门训练才可胜任工作，但大部分时候只需一种专业技术，偶尔需要进行独立判断或计划，要求考虑如何工作才不妨碍别人工作

工作时需运用多种专业技能，经常做独立判断和计划，要有相当高的解决问题的能力

工作要求高度的判断和计划性，要求积极地适应不断变化的环境和问题

405、因素名称：工作经验

因素定义：指工作在达到基本要求后，还必须运用某种必须随经验不断积累才能掌握的技巧。判断基准根据掌握这种必须经过一段实际工作的技巧所花费的时间

等

级

界限说明

评分

3个月以内

3-6个月

6-9个月

9-12个月

1-2年

2-5年

5年以上

406、因素名称：工作的灵活性

因素定义：指工作中需要具有灵活处理事情的要求。判断基准取决于工作职责要求

等

级

界限说明

评分

0

属于常规性工作很少或不需要灵活性

0

大部分属于常规性工作，偶尔需要灵活处理一些一般性问题

工作一半属于常规性的，经常需要灵活地按具体情况进行妥善处理

工作一大半属非常规性的，主要靠自己灵活地按具体情况妥善处理

工作属于非常规性的，需灵活地在复杂多变的环境中处理重大的偶然性问题

407、因素名称：文字处理能力

因素定义：指工作所要求实际运用的文字知识程度

等

级

界限说明

评分

0

较少涉及、对此方面要求不高

涉及一般信函、简报、便条、备忘录和通知处理

涉及报告、汇报文件、总结（非个人的）等处理

涉及公司文件或研究报告处理

涉及合同或法律文件等处理

258、因素名称：数据处理能力

因素定义：指工作所要求的数据处理知识的水平。判断时以非偶然使用的最高程度为基准

等

级

界限说明

评分

很少涉及

只需作一些简单处理

需要使用乘方、开方、指数等运算知识处理

需要使用统计和线性代数等高级运算知识

需要使用专业运算知识

259、因素名称：综合能力

因素定义：指为顺利履行工作职责所需具备的多种知识素质、经验和能力的总体效能要求

等

级

界限说明

评分

工作单一、简单，无需特殊技能和能力

工作规范化、程序化，仅需某方面的专业知识技能

工作多样化，灵活处理问题要求高，需综合使用各种知识技能

非常规性工作，需在复杂多变的环境中处理事务，需要高度综合能力

三、努力程度因素分级及定义

1、因素名称：工作压力

因素定义：指工作本身给任职人员带来的压力。根据决策迅速性、工作常规性、任务多样性、工作流动性及工作是否时常被打断进行判断

等

级

界限说明

评分

极少迅速作决定，工作常规化，工作很少被打断或干扰

很少迅速作决定，工作速度没有特定要求，手头的工作有时被打断

要求经常地迅速作出决定，任务多样化，手头的工作时常被打断，工作流动性很强

经常地迅速作出决定，任务多样化，工作时间很紧张，工作流动性很强，难得坐下来安静地处理问题

402、因素名称：精力集中程度

因素定义：指在工作时所需注意力集中程度的要求。根据集中精力的时间、频率进行判断

等

级

界限说明

评分

工作时心力平常，精力与视力、听力随便

工作时必须集中精力或视觉、听力。注意时间约占全部时间的10%-25%

第2条款的26%-50%或高度集中精力、视力和听力时间为工作时间的10%-25%

工作时高度集中精力占25%-50%

工作时必须高度集中精力51%以上

403、因素名称：体力要求

因素定义：指作业时体力消耗的水平高低，根据工作姿势、持久时间长度和用力大小进行判断

等

级

界限说明

评分

0

不受约束、限制

0

特定的动作（如：坐、站）时间占全部时间50%以下

特定的动作（如：坐、站）时间占全部时间50%以上

对体力方面要求较高

104、因素名称：创新与开拓

因素定义：指顺利进行工作所必须的创新与开拓精神和能力的要求

等

级

界限说明

评分

0

全部工作为程序化、规范化、无需开拓与创新

0

工作基本规范化，偶尔需要开拓创新

工作时常需要开拓和创新

工作性质本身即为开拓和创新的405、因素名称：工作紧张程度

因素定义：指工作的节奏、时限、工作量、注意力转移程度和工作所需对细节的重视所引起的工作紧迫感

等

级

界限说明

评分

工作的节奏、时限自己掌握，没有紧迫感

大部分时间工作节奏、时限自己掌握，有时比较紧张，但时间持续不长

工作的节奏、时限自己无法控制，明显感到工作紧张

为完成每日工作必须加快工作节奏，持续保持注意力的高度集中，每天下班时经常明显感到疲劳

406、因素名称：工作均衡性

因素定义：指工作每天忙闲不均的程度

等

级

界限说明

评分

一般没有忙闲不均的现象

有时忙闲不均，但有规律性

经常有忙闲不均的现象，且没有明显的规律性

工作经常忙闲不均，而且忙的时间持续很长，要打破正常作息时间

四、工作环境因素分级及定义

1、因素名称：职业危害性

因素定义：指因工作所接触的事物对身体造成的不良影响程度

等

级

界限说明

评分

无明显不良后果及可能性

0

会对身体某些部位造成轻度损害

对身体某些部位造成能明显感觉到的损害

对身体某些部位造成损害致使产生痛苦，甚至影响以后的正常生活

152、因素名称：工作时间特征

因素定义：指工作需求的特定起止时间

等

级

界限说明

评分

按正常时间上下班

基本按正常时间上下班，偶尔需要早到迟退

上下班时间根据工作具体情况而定，但有一定的规律，自己可以控制和安排

上下班时间根据工作具体情况而定，并无规律可循，自己无法控制安排

303、因素名称：环境舒适性

因素定义：指工作时环境对任职者身体、心理健康产生危害的程度

等

级

界限说明

评分

0

舒适，没有不良感觉

0

不舒适时间占全部时间的10%-15%

不舒适时间占16%-25%或极不舒适占10%-15%

不舒适占26%-50%或极不舒适占16%-25%

不舒适占51%以上或极不舒适占26%-50%

极不舒适占51%以上

254、因素名称：危险性

因素定义：指工作本身可能对任职者身体所造成的伤害。

等

级

界限说明

评分

0

没有可能对人身造成任何伤害

0

不注意可能造成人体表皮局部损伤

可造成较严重的伤害或偶尔长途出差

常进行具有危险性的工作（包括经常性长途出差）

本标准由人力资源部总监签发，解释权归人力资源部，自签发之日起实施！

附件：《公司岗位价值评估汇总表》

人力资源部

二零一五年四月二十五日

抄报：总裁

抄送：公司全体员工

公司人力资源部

二零一五年四月二十五日印发

早期公司六大核心价值 第3篇

对早期项目要回答的核心问题是：能否成功盈利并持续增长?公司早期可能面临非常大的不确定性，可以归结为三类：其一，市场不存在或容量不足；其二，商业模式不可行；其三，无法在竞争中领先。任何一种问题出现，都会给企业带来极大的风险。从企业内部来分析，主要是企业管理、财务、法律和治理结构。

在硅谷有一个说法：投资就是投入。是否可以说早期企业的核心价值就是人呢?其实，没有人怀疑早期企业人的重要性。因为，早期企业还没有较长时间的经营历史，没有太多业绩，人几乎是公司唯一的资产了。

对于我，更愿意问三个问题：是否是个好生意?为什么是这家公司?是否是投资人机会成本最大的公司?主要是将生意本身、竞争和机会成本引入到项目选择中。从这些分析可以看出，早期项目选择和选股票还是有不少不同的。股票选择中数量化的指标较多，但早期项目选择中质量性的指标更多一些，投资的风险会更大。

那么到底是什么因素影响企业成功盈利并持续增长呢?也就是当前企业的核心价值是什么?投资人非常清楚，他们购买的是企业的未来。当前企业的经营成果是否说明企业未来可能有机会成功呢?这就成了企业历史分析最重要的目的。让我们来看看下面六个例子。

搜狐、新浪等公司早期的成功更多的是一帮聪明的团队成为了市场的先行者。在那个时候，由于市场是新市场，很多人还不了解，所以知道并尝试的先行者，具有了先行者优势，最终成功了。

Facebook现在也不是盈利非常多的公司，但其庞大的用户群让人们相信它的未来甚至可以和Google比肩。它的核心价值就是用户。

企业自己成功经营了几家经济型酒店，让人们相信这种模式是成功的，如果投入资本，似乎是可以大规模盈利的。这是一个典型：单店运营成功对于商业模式的证明。

一个过去成功的创业者，只拿了一个商业计划。很多投资人围上去要投资。因为过去历史上的成功似乎证明未来成功的可能性更大。当然，最好是相关的业务。

一个商品，有了一定的品牌，虽然盈利还不是特别多，但投资人相信，扩大规模后会达到大量盈利状态。品牌是无形资产，虽然在早期企业的资产负债表中看不到，但实际是极有价值的。英语教育中的新东方，考研培训行业中的万学教育靠的都是品牌。

硅谷中过去成功的公司往往拥有独特的技术，如英特的未处理器、思科的路由器等。这是所谓独特的资源。

上面的六个例子分别说明了早期企业中六个可以延续到未来的因素：先行者优势、用户、成功的模式、优秀团队、良好的品牌和特殊资源(专利、技术和特殊关系等)。

越到企业经营的后期，财务的数据变得更加具有分析价值，也更能反映企业的内在价值。另外一个重要的指标是企业在行业中的地位。有时，市场领先的位置会带来竞争优势，比如产品的定价权、对上游的议价能力增强等。

公司价值 第4篇

一、公司财务价值的影响因素

（一）内部影响因素

内部影响因素是指来自于公司内部，决定公司财务价值的各种要素。对于任何一家公司来说，其财务价值的内部影响因素有经营管理能力、公司盈利能力、公司成长能力、公司风险与其他内部影响因素。

1. 经营管理能力。

经营管理是指全盘指挥并监管公司的一切活动，包括人才的引进、生产的组织、产品销售、公司战略与决策的制定和实施以及监督等。经营管理能力决定着公司的财务价值。公司拥有高素质的经营管理人才，具有先进的经营管理理念，这将有利于提升公司的财务价值;反之，则会降低公司的财务价值。因此，经营管理能力是影响公司财务价值的重要因素。

2. 公司盈利能力。

“盈利”是公司的“血液”，它是公司生存和发展的关键。公司盈利直接体现公司的财务价值，盈利较多的公司，其财务价值较大;如果公司的盈利较少甚至出现亏损，就会“供血”不足，甚至严重“缺血”，公司的发展受阻、肌体萎缩、财务价值迅速下降。公司盈利能力是影响公司财务价值的核心因素。

3. 公司成长能力。

公司成长能力能反映公司生存与发展的前景。公司成长能力的强弱将决定公司未来财务价值的大小，如果公司成长能力较强，公司未来的财务价值将会较大;反之，如果公司成长能力较弱，公司未来的财务价值将会较小。公司成长能力是影响公司财务价值的主要因素。

4. 公司风险。

公司风险价值的大小能反映公司防御风险能力的强弱。公司风险成为影响公司财务价值的重要因素。当公司风险较小，风险价值较大，公司财务价值也大;当公司风险较大，风险价值较小，公司财务价值也小。风险价值是公司财务价值的重要组成部分，因此公司风险是影响公司财务价值的重要因素。

5. 其他内部影响因素。

除了以上的内部影响因素，公司内部还存在着其他的一些影响因素，它们或多或少地影响着公司的财务价值，有时甚至还具有较大的影响。

（二）外部影响因素

外部影响因素是指来自于公司的外部，并且能够从各个层次和角度对公司财务价值产生不同程度的影响的因素。公司财务价值的外部影响因素有环境因素、市场因素、行业因素与其他外部影响因素。

1. 环境因素。

公司存在于一定的环境中，这种环境包括政治环境、政策环境、经济环境、人口环境与技术环境等。这些环境因素共同作用，影响着公司的生存、发展，影响着公司的财务价值。

(1)政治环境。稳定的政治环境是公司赖以生存的必要条件。政治局势动荡、法律制度不健全的国家或地区，公司的业务无从开展，公司财务价值为零。稳定的环境、健全的法律制度，将有利于公司业务的拓展，为公司带来更多的机遇，公司财务价值将会提高。显然，政治环境是影响公司财务价值的最基本的宏观因素。

(2)政策环境。政府为了干预经济而出台一些政策，有些政策是为了鼓励某些行业的经济发展而制定的，比如减免税、转移支付和投资津贴等;而有些政策是为了限制某些行业的发展而制定的，比如提高税率、提高利率和调整汇率等。公司享受优惠政策时，其财务价值可能会提高;公司发展受到政策的限制时，其财务价值可能会降低。政策环境是影响公司财务价值的重要的宏观因素。

(3)技术环境。科学技术是第一生产力。每一次技术进步都将导致一些公司的规模快速扩张，同时也会导致一些公司的规模急速萎缩甚至陷入破产的绝境。技术环境是影响公司财务价值的最直接的因素。

(4)自然环境。良好的自然环境、充足的自然资源，能保证公司的生产经营顺利进行，有利于公司财务价值的形成和提高;反之，则会对公司财务价值的形成和提高产生不利影响。因此，自然环境是影响公司财务价值的主要因素。

(5)经济环境。经济环境影响着公司产品的供给量与需求量，进而影响公司的财务价值。良好的经济环境能为公司的产品提供一个强大的消费市场，有利于公司财务价值的提升;经济环境不好、消费市场相对狭小，会对公司财务价值的提升产生不利影响。经济环境是影响公司财务价值的主要因素。

(6)人口环境。人口环境是公司财务价值的重要影响因素，无论是人口的数量，还是人口的质量，都从不同的角度影响着公司的财务价值。在人烟稀少的地方，很难想象潜在的市场会有多大、公司产品的潜在需求会有多大。风俗习惯是影响人们消费的重要因素，只有符合人们习俗的产品，人们才会通过调节自己的消费结构，增强对该产品的消费能力，从而扩大市场容量;反之，市场容量将会缩小。人口的数量和质量会影响劳动力的数量与质量，进而影响公司产品的质量和生产的效率。人口环境将通过公司的生产环节与销售环节来影响公司的财务价值。

2. 市场因素。

市场是各种要素聚集并实现转移的场所。公司进行生产所必需的生产要素主要包括劳动力、资本和生产资料，它们分别来自于劳动力市场、资本市场和生产资料市场。公司财务价值将在这些场所得以实现。

3. 行业因素。

行业因素也是影响公司财务价值的一个非常重要的因素。不同的行业，其市场结构、经济周期与产品生命周期都各不相同，其前景也各异，进入的难易程度不同，行业的收益不同，各行业公司的财务价值也不同。

4. 其他外部影响因素。

除了以上的外部影响因素，公司外部还存在着其他的一些影响因素，它们或多或少地影响着公司的财务价值。

（三）公司财务价值与内外部影响因素的关系

公司财务价值的内部影响因素与外部影响因素彼此交织，形成一张有机的网，如下图所示：

每一个因素以直接或间接的方式与其他因素相连，共同影响公司的财务价值。其中：内部影响因素是公司财务价值的主要影响因素;外部影响因素是公司财务价值的“控制器”，其控制内部影响因素对公司财务价值的影响程度。

经营管理能力受人力资源、原材料、科技、政策、能源、经济的影响，也受到市场和行业的影响。

公司盈利能力受公司的内部因素以及外部因素的共同影响。当公司外部提供机会，或者内部因素发挥有效作用时，公司盈利能力增强，公司财务价值增加;反之，公司盈利能力减弱，公司财务价值减少。

公司成长能力受外部因素与内部因素的共同影响。当公司外部提供机会或者内部因素发挥有效作用时，公司财务价值会快速增加;反之，公司财务价值会快速减少。

公司风险的大小受外部因素与内部因素的共同影响。当公司外部提供机会或内部因素发挥有效作用时，公司风险较小，公司财务价值稳定;反之，公司财务价值波动剧烈。

外部影响因素通过内部影响因素来间接影响公司财务价值，它们时而提升公司财务价值，时而降低公司财务价值，时而稳定公司财务价值，时而造成公司财务价值的剧烈波动。

二、因素价值模型介绍

（一）因素价值模型

根据前面的基本原理可知，公司的财务价值主要由内部影响因素以及外部影响因素共同决定。其中：内部影响因素是公司财务价值的主要影响因素;而外部影响因素借助于内部影响因素对公司财务价值产生影响，其可以控制内部影响因素的影响程度。公司财务价值的计量模型为：

其中：V为公司财务价值;A为经营管理能力的分值;E为公司盈利能力的分值;G为公司成长能力的分值;S为公司偿债能力的分值;O为其他内部影响因素的分值;αi (i=1, 2, 3, 4, 5)为外部影响因素对内部影响因素的综合影响系数。

（二）内部影响因素的分值确定

内部影响因素包括经营管理能力、公司盈利能力、公司成长能力、公司偿债能力和其他内部影响因素，下面分别确定其分值。

1. 经营管理能力的分值确定。

经营管理能力的评价指标主要包括人才素质、管理系统、管理能力和其他指标。因此，经营管理能力分值的计算公式为：

其中：A是经营管理能力的分值;A1是人才素质的分值;A2是管理系统的分值;A3是管理能力的分值;A4是其他指标的分值。

经营管理能力的分值标准如表1所示：

(1)人才素质的分值确定。人才的素质会影响经营管理效率，进而影响公司的财务价值。人才素质包括若干要素，为了便于确认与计量，本文根据公司高管的资料近似地分析。另外，人才素质与公司的净资产收益率呈显著的正相关关系。因此，以公司的净资产收益率来确定点值，具体如表2所示：

注：表中的w为净资产收益率的行业均值。

根据表2并结合公司的资料确定高管人员的专业技术点值，然后加上净资产收益率的点值，得到实际点值，接着再根据表1的标准确定人才素质的分值。人才素质分值的计算公式为：

(2)管理系统的分值确定。管理系统稳定与否，直接关系到公司是否能正常经营以及经营效率的高低。管理系统的要素包括核心管理层与核心人物。管理系统的点值标准见表3:

根据表3的标准，确定管理系统两个要素的平均点值，再根据表1的标准确定管理系统的分值。管理系统分值的计算公式为：

(3)管理能力的分值确定。管理能力包括生产管理能力和销售管理能力。生产管理能力的评价指标包括存货周转率和固定资产周转率;销售管理能力的评价指标包括总资产周转率和应收账款周转率。我们可以先计算出各项指标的分值，再确定管理能力的分值，计算公式为：

(4)其他指标的分值确定。评价公司经营管理能力的指标还有主营业务成本率、营业费用比率、管理费用比率和财务费用比率。由于这四个指标是逆指标，故其分值的计算公式为：

2. 公司盈利能力的分值确定。

公司盈利能力的评价指标主要包括经营毛利率、经营净利率、资产利润率、资产净利率、净资产收益率和税前利润增长率。根据公司的资料和表4的标准，运用式(5)确定各项指标的分值，从而计算公司盈利能力的分值。

注：表中i、j、k、l、m、n分别为经营毛利率、经营净利率、资产利润率、资产净利率、净资产收益率和税前利润增长率的行业均值。

公司盈利能力分值的计算公式为：

其中：E是公司盈利能力的分值;E1是经营毛利率的分值;E2是经营净利率的分值;E3是资产利润率的分值;E4是资产净利率的分值;E5是净资产收益率的分值;E6是税前利润增长率的分值。

3. 公司成长能力的分值确定。

公司成长能力是反映公司经营前景与公司规模扩张的能力，其评价指标主要包括主营业务收入增长率、净利润增长率、总资产增长率、股东权益增长率和主营业务利润增长率。根据公司资料和表5的标准，运用式(5)确定各指标的分值，从而计算公司成长能力的分值。

注：表中G1、G2、G3、G4、G5分别为主营业务收入增长率、净利润增长率、总资产增长率、股东权益增长率和主营业务利润增长率的行业均值。

公司成长能力分值的计算公式为：

其中：G是公司成长能力的分值;G1是主营业务收入增长率的分值;G2是净利润增长率的分值;G3是总资产增长率的分值;G4是股东权益增长率的分值;G5是主营业务利润增长率的分值。

4. 公司偿债能力的分值确定。

公司偿债能力的评价指标主要包括流动比率、速动比率、现金流动负债比率、资产负债率、产权比率和或有负债比率等。我们可以根据公司的资料和表6的标准，并运用式(5)和式(6)计算各项指标的分值。

注：表中S3、S4、S5分别为现金流动负债比率、资产负债率和产权比率的行业均值。

公司偿债能力分值的计算公式为：

其中：S是偿债能力的分值;S1是流动比率的分值;S2是速动比率的分值;S3是现金流动负债比率的分值;S4是资产负债率的分值;S5是产权比率的分值;S6是或有负债比率的分值。

5. 其他内部影响因素的分值确定。

其他内部影响因素是指除以上内部影响因素以外，能对公司的财务价值产生影响的因素。根据对公司影响的大小来确定其他内部影响因素的分值，其标准值为5%，即该因素会使公司的收益增长5%;其标准分为2分。具体计算公式为：

（三）外部影响因素的综合影响系数确定

外部影响因素包括环境因素、市场因素、行业因素和其他外部影响因素。考虑到外部影响因素需要通过内部影响因素来间接影响公司财务价值，因此其综合影响系数的确定如下：

1. 环境因素的影响系数确定。

环境通过各种渠道影响并限制公司的发展，影响公司财务价值。环境因素主要涉及六个方面，这六个方面的影响系数如表7所示。

(1)政治环境的影响系数。政治环境的影响系数主要是从国内政治局势、国际政治局势、法制健全程度和社会秩序四个方面进行确定。

(2)政策环境的影响系数。政府制定的政策有时为公司的生存、发展提供较多的机会，有时又会对公司的发展进行限制。政策环境的影响系数根据政策本身对公司发展的有利程度设为4档，即-0.3、-0.1、0.1、0.3。

(3)技术环境的影响系数。技术进步时而会为公司的发展带来较多的机会，时而会对公司的发展产生巨大的冲击和造成较大威胁。技术环境的影响系数根据技术进步对公司的影响程度设为4档，即-0.3、-0.1、0.1、0.3。

(4)自然环境的影响系数。良好的自然环境会为公司的生存、发展提供较多的机会，而糟糕的自然环境往往会使公司遭受巨大的损失。自然环境具体包括地理位置、资源和自然灾害三个方面。地理位置的好坏对公司的影响是全方位的;资源是公司开展经营活动必不可少的要素，主要包括水资源、能源等;自然灾害通常会给公司带来威胁，但有些时候也会给一些行业带来机遇。

2. 市场因素的影响系数确定。

公司可以在市场上获取生产经营活动所需要的一切要素，包括劳动力、资本和生产资料，同时市场也是实现公司的产品或服务的价值的重要平台。市场既影响公司生产，也影响公司产品销售，其重要性不言而喻。市场包括劳动力市场、资本市场、生产资料市场和消费市场。市场因素的影响系数的确定如表8所示。

3. 行业因素的影响系数确定。

行业因素主要包括成本、价格和前景三个方面。无论是成本还是价格，都是影响公司财务价值的核心要素，对于公司可能是机会，也可能是威胁。行业因素的影响系数见表9。

4. 其他外部影响因素的影响系数确定。

其他外部影响因素的影响系数根据其对公司的影响程度来确定，同样设置四档，见表10。

（四）综合影响系数的确定

综合影响系数具体要根据环境因素、市场因素、行业因素和其他外部影响因素的影响系数来确定。其计算公式为：

其中：αi是综合影响系数;β1是环境因素的影响系数;β2是市场因素的影响系数;β3是行业因素的影响系数;β4是其他外部影响因素的影响系数。

参考文献

[1].单炳亮.公司价值评估理论的发展.当代经济科学, 2004;1

[2].刘淑莲.企业价值评估与价值创造战略研究——两种价值模式与六大驱动因素.会计研究, 2004;9

[3].Vance H.Fried, Robert D.Hisrich.Toward a Model of Venture Capital Investment Decision Making.Financial Management, 1994;23

[4].夏益中.企业价值评估:基本思路和基本方法.集团经济研究, 2005;4

[5].周冬.评估企业价值的收益法的改进——期望收益法.当代经济, 2005;4

公司的文化和核心价值 第5篇

核心价值观：价值观是公司文化的核心，现代的公司价值观是一个公司的灵魂，是提供了衡量内聚力的尺度，没有核心价值观的公司无异于一盘散沙，没有正确价值观的公司就像大海中失去了航向的船只。它为公司在树立品牌、创建商誉、建立声望中起着主导作用。公司核心价值观是扎根于我们内心深处的核心信念，是公司未来发展道路上的内在动力，更是我们面向未来的共同承诺。是确保我们步调一致地解决客户的问题，实现“丰富人们的沟通和生活”的愿景。

从公司的发展来看，公司核心价值观就是公司在公司哲学的统率下，为追求愿景、实现使命而提炼出来并予以践行的指导公司上下形成共同行为模式的精神元素。公司核心价值观是公司用以判断公司运行当中大是大非的根本原则。

一个优秀成功的公司，在全方位开放的竞争环境中都将不得不在学习战略管理的同时，开始思考如何构建基于文化的核心竞争优势，进行基于核心价值观的领导，以确保自己能够活得长，长得大。公司管理的实践以及在未来公司的发展道路上，让我们的公司老板以及公司的高层管理者自觉地运用起博大精深的传统文化为公司的发展之道、公司之本，在此基础上吸纳西方管理文明，形成将以原有的管理模式基础为新型公司的核心价值观

21世纪是终生学习的世纪，不学习就要落后，就要被历史.被社会所淘汰。只有自觉加强学习，不断提升竞争实力，才能牢牢掌握发展的主动权，才能真正达到超越历史的境界。

我们的价值观“卓越求发展，发展求卓越”。并非是指成就，而是一种精神，一种动力，一种工作伦理。它掌握着一个人或一家公司的生命和灵魂，使之走向成功”。追求卓越就是“求新求变求好”，使公司的一切工作都以卓越的成效完成，真正做到“更上一层楼”。追求卓越，必须从我做起、从现在做起，做一名好员工。无论是现在，还是将来，追求卓越的最要紧的步骤就是付诸行动--“做”。人生来就是要做事的。“做”这个字很重要，也是唯一能体现一个人的能力、才华、潜力与职业精神的地方。

如何在工作中践行公司核心价值观每天工作开始的五个问题非常好：第一，在每天工作前，要认真问自己：“我的个人价值观是否与公司的一致” ？第二，在每天工作开始时，默念或复述公司的核心价值观（超越求发展，发展求卓越），主动激励自己，直至变成自己的思维习惯和工作追求；第三，在做出每个行为或某项决定时，检测这一行为或决定是否背离了公司的核心价值观。第四，把能够影响职业追求的任何事情，都当作工作来对待，都以公司的核心价值观为原则和准绳，使自己始终保持蓬勃朝气、昂扬锐气和浩然正气；第五，个人的生活态度和价值取向，也要符合公司的核心价值观。以客户为根本 成就客户

发展客户尽快的开户入金是我们公司唯一的宗旨，客户需求是我们生存发展的原动力。我们坚持以客户为中心，快速响应客户需求，找到客户的需求，解决客户的问题，持续为客户创造长期价值进而成就客户。为客户提供有效服务，是我们工作的方向和价值评价的标尺，成就了客户就是成就了我们自己 艰苦奋斗

我们没有任何稀缺的资源可以依赖，唯有艰苦奋斗才能赢得客户的尊重与信赖。奋斗体现在为客户创造价值的任何微小活动中，以及在劳动的准备过程中为充实提高自己而努力。我们坚持以奋斗者为本，使奋斗者得到合理的回报 自我批判

自我批判的目的是不断进步，不断改进，而不是自我否定。只有坚持自我批判，才能倾听、扬弃和持续超越，才能更容易尊重他人和与他人合作，实现客户、公司、团队和个人的共同发展。为了更好地满足客户需求，我们积极进取、勇于开拓，坚持开放与创新。任何先进的技术、产品、解决方案和业务管理，只有转化为商业成功才能产生价值。我们坚持客户需求导向，并围绕客户需求不断完善自己。

开放进取

为了更好地满足客户需求，我们积极进取、勇于开拓，坚持开放与创新。任何先进的技术、产品、解决方案和业务管理，只有转化为商业成功才能产生价值。我们坚持客户需求导向，并围绕客户需求完善自己。

志诚守信

我们只有内心坦荡诚恳，才能言出必行，信守承诺。诚信是我们最重要的无形资产，坚持以诚心赢得客户。

团队合作

胜则举杯相庆，败则拼死相救。团队合作不仅是跨文化的群体协作精神，也是打破部门墙、提升流程效率的有力保障

激情

激情是快乐工作的源泉，无论你从事什么行业，无论你是什么岗位，如果每天都满怀激情地投入工作，那么即使遇到了再多的困难挫折你也会勇往直前，并且从中享受到快乐。

我们要学会从容对待压力，自我孕育激情。人生路漫漫，征路多艰难。当工作压力很大，精神趋于崩溃时我们要学会释放压力，缓解倦怠。身心俱疲的时候，不如给自己的身心放个假，出门走走，换一个环境，在大自然的新鲜空气中洗涤一下自己的心情，做做运动，听听音乐，要不然就约上几个朋友聊聊天，吃吃饭，都是缓解压力、重新焕发工作激情很有效的方法

自信

自信，是指自己相信自己。自信对我们的生活非常重要，我们的事业、我们的爱情、我们的生活、我们的工作，不管是哪一个领域，自信都是无比重要的。自信给人以力量，给人以快乐。正是有了自信，人们才充满了睿智，你和我的心中才升腾起无尽的希望。人们只有自信才能让自己的人生之花开得更茂盛更灿烂。只有自信才能让生活处处是舞台，让人生越过越精彩。创新

创新对于我们每个人都有很重要的作用，就是不段用新的方法和思路去跟客户沟通交流，是建立在原有的基础之上；对于一个团队一个公司也是同样的重要，因为只有不断创新，才能有进步、有新的发展方向，一个公司没有创新意识可以说很快就会被淘汰掉的。执行

把公司价值最大化 第6篇

周娟的创业

2004年，周娟在为自己寻找创业项目时琢磨的第一个问题就是：“什么是网易短时间内不做的？”彼时，中国互联网企业刚刚在美国资本市场粉墨登场。在网易的6年，可以说是周娟创业前期的基本功锻炼。从丁磊身上学到的东西，至今是她创业的工具箱。

2005年4月，国内首家基于Flash在线播放方式的56网正式上线。“我们当时的心态很简单，就是抢时间差。如果我们做得足够好，能够迅速做到一个高度的话，一定会有资金进来。”周娟虽然判断大的平台短时间内无暇顾及视频应用，但从长远来看，她知道大家迟早会兵戎相见。

彼时，国内视频市场还处在萌芽期。知道红杉在美国投资了一家叫YouTube的视频网站，周娟就跟团队说了句玩笑话，“如果有谁能在中国快速理解我们这个模式，一定是红杉”。戏剧性的是，创业一年之后，周娟就在广州接到红杉资本中国基金董事总经理计越的电话。

2007年6月，56网完成首轮融资，除红杉外，迪士尼旗下投资机构思伟投资以及SIG参与投资，融资规模近700万美元。仅隔半年之后，56网宣布完成第二轮融资，除首轮投资方继续跟进外，HIKARI private equity、Adobe、CID投资集团、华兴资本等投资机构也纷纷解囊，累计融资金额达2000万美元。

遭遇滑铁卢

2008年，周娟却遭遇了创业以来的滑铁卢。此后，56网的命运也变得模糊不清。

从2008年6月3日下午6时左右开始，56网在全国范围内出现访问故障。尽管周娟澄清，实际上当时内容并没有什么问题，一切都是外面的猜测，只是因为56网偏安广州，对申请牌照的意识不是很强，才会出现长达一个月的封站。视频行业跑马圈地的风头正劲，56网被叫停对周娟来说无疑是当头一棒。肉眼能看到的影响是近1/3用户的流失，对56网在市场所积累的品牌优势的损伤才是要害。

经此一劫，56网元气大伤。2008年7月10日，网站重新恢复正常运营，搜狐原高管王建军被挖来担任56网CEO，直到今年5月周娟重掌乾坤。换帅的举动也被外界解读为是56网寻求被收购的一个征兆。但是，“这个战争远远还没有结束。”周娟说。

这已经跟周娟创业之初的设想南辕北辙。“早期的想法就是希望为中国的网民提供一种以视频为载体的一些基础应用型服务，而不是为他们提供影视剧的播放。因为早年我们没有做的时候，已经有好多小的电影网站做一些盗版电影。”

最后，金融危机迫使56网不得不做出转型，他们把视线更多地聚焦在UGC上面，理由是看好这个方向，实则是因为无法跟别人打视频版权的高成本仗，不得不去坚持UGC。周娟道出了一句实话，“那个时候，资本决定了发展方向”。此后4年内，56网都没有融资记录。就在这四年里，视频行业的格局发生了根本性的变化。曾经一度领跑整个行业的56网，很快被竞争对手甩出第一阵营。

周娟的选择

把重心放在UGC上面的56网，除了广告模式，游戏视频和在线演艺的社区视频是其主要收入来源。周娟认为，UGC在中国肯定是一个很大的市场，即将迎来黄金发展阶段。

但是56网几乎和人人网同时萌生了并购的想法，短短4个月以后，56网就以8000万美元的价格“嫁入”人人网，VC也都全身而退。自并购的消息发布以来，她现在最大的感受就是踏实。背靠人人网，56网需要做的就是集中精力做好产品体验。周娟说，“现在我们和他们站在同一个相对公平的竞争点，这是真正展现我们能力的时候。”

56网对人人网来说，则意味深长。包凡表示，Facebook上的视频已成为最主要的应用之一。人人网作为中国最大的社区之一，视频是相当重要的用户应用。加入人人网之后，56网还是维持现有的管理层，并相对独立地运营。陈一舟也一再强调，不会派新的高管，甚至他最希望的就是保持原形，意欲把并购产生的负面影响降至最低。

公司价值 第7篇

一、文献综述

(一) 国外文献

据于永生 (2007) 介绍, 早在20世纪70年代, 斯特宁 (1970) 就使用“小麦经销商模型”证明决策者更需要商品当前市场价值的信息;帕克 (1975) 通过实证表明, 脱手价值在客观性和可比性方面均优于历史成本。而FASB的公允价值运用, 以理查德·布雷登的讲话为时间分界点, 经历了从“资产 (负债) ———金融工具———资产 (负债) ”的变化范围。因此, 与FASB的公允价值使用范围变化一致, 公允价值的实证检验也经历了同样的变化。1976年, SEC发布第190号会计系列文告 (ARS 190) , 要求披露重置成本信息;1979年, FASB发布SFAS 33《财务报告与物价变动》, 要求在表外披露现行成本信息。以这两个文告 (公告) 为基础, 理论界展开了资产现行成本信息对股价是否有解释力的实证。Beaver et.al (1982) 、Beaver和Landsman (1983) 等发现, 历史成本信息比现行成本信息和重置成本信息更具相关性;而Bernard和Ruland (1987) 则通过时间序列数据检验发现, 一些行业现行成本信息比历史成本信息更具信息含量。SFAS 69《石油和天然气生产活动的披露———对SFAS 19、SFAS25、SFAS 33、SFAS 39的修订》发布以后, Harris和Ohlson (1987) 、Magliolo (1986) 发现, 历史成本信息具有更强的解释力。20世纪90年代以后的公允价值实证检验, 主要针对金融工具公允价值的价值相关性展开。Barth (1994) 发现在控制了证券的账面价值以后, 证券公允价值与银行股票价格的增量具有相关性, 而未确认的证券损益相对于其他的收入因素是否提供增量解释力则不能肯定。Barth (1994) 、Petroni and Wahlen, (1995) 也证实, 从活跃市场取得的公允价值比从非活跃市场取得的公允价值与股票价格更相关。与此同时, 公允价值在非金融机构、针对非金融工具的使用也逐步得到推广。其公允价值检验也同步展开。Aboody (1996) 、Aboody et al., (2001) 、Chamberlain and Hseih (1999) 等发现在控制了期权价值和股票价格引起的内生性偏差后, 职工股票期权的公允价值与权益市场价格显著负相关;Aboody et al., (2004) 发现对期权费用有较高估计的公司, 比对期权费用估计较低的公司的业绩更差, 与投资者相信股票期权充分刺激了员工积极性、有大量股票期权的公司业绩更佳的假设不符。Easton et al. (1993) 、Barth and Clinch (1996) 、Barth and Clinch (1998) 等发现大多数行业的公司有形资产公允价值估计和股票价格以及收益具有明显的正相关关系;Barth and Clinch (1998) 进一步研究表明, 投资和无形资产的公允价值与股票价格正相关, 而非流动资产的公允价值与股票价格只在某些情况下相关。其他一些研究还对资产减值公司和管理者行为对公允价值信息披露进行了研究, 试图检验公允价值披露动机和盈余操纵行为是否存在, 结论都不统一。

(二) 国内文献

我国会计理论界关于公允价值的实证检验, 近年来逐步增多。邓传洲 (2005) 发现遵循IAS39反映金融工具的公允价值, 显著增强了每股收益对股价的解释能力, 也显著增强了每股收益对市场收益率的解释能力;王跃堂等 (2005) 发现长期资产减值的提取反映了其公允价值的真实变化;路晓燕 (2007) 同样采用价格模型和收益模型, 对2006年我国新会计准则颁布后上市公司提供的金融资产的公允价值的价值相关性进行了检验, 结果表明没有足够的证据支持投资者认为金融资产的公允价值信息的披露具有信息含量;罗胜强 (2007) 通过价格模型的检验结果表明, 证券投资的公允价值信息, 相对于其历史成本信息具有显著的增量价值相关性, 但历史成本信息并未完全失去价值相关性;而收益模型的检验结果表明, 证券投资的已实现投资收益和未实现投资收益都不具有增量的价值相关性, 二者对净收益的影响都不显著。在对我国金融业上市公司单独采用类似于Leftwich (1981) 和Cornett et al (1996) 的两阶段回归检验中, 发现公允价值会计准则对上市金融企业股票价格影响并不明显, 投资者对公允价值会计准则的颁布做出了不太显著的负面反应, 并且银行的证券投资规模、资本充足率对股价并没有显著影响。他们的这些关于公允价值会计的实证研究, 在国内具有代表性。

二、研究设计

（一）样本选取和数据来源

本文以2001年到2005年在我国沪深股市上市的商业银行为样本，剔除了缺失市场数据以及上市少于5年的上市公司，共计5家公司、30个有效观测值。本文采用上市银行的经验数据进行检验。对于公允价值计量方法的使用，金融类企业 受到的影响最大，因为银行在经营上具有同质性和大致类似的投资行为，以银行为研究样本，可以去除截面样本差异的影响。本文选取 的样本是深圳发展银行、浦发银行、民生银行、华夏银行和招商银行这五家银行，时间范围为2001年至2005年(其中部分银行因上市时 间晚于2000年，其数据从上市时开始)。年报的股票价格取第二年4月份的最后一个交易日，半年报的股票价格取当年8月份的最后一个 交易日。取4月最后一个交易日的股价是因为：每年4月末全部上市公司上年度财务报告的数据才公布完毕，因此，直到4月末，上年度业 绩对股价的影响才能充分体现(郭旭芬和熊剑，2003);同理，半年报要在每年的月8末才能公布完毕。同样的，年度股票收益率，对于年 报的样本，取当年5月初至次年4月底的日收益率平均值，对于半年报的样本，取前一年9月初至当年8月底的日收益率平均值。1998年12 月，IASC批准了第39号国际会计准则(IAS 39)《金融工具确认和计量》，将金融资产分为为交易而持有的金融资产、持有到到期日的投 资、贷款和应收账款以及可供出售的金融资产。按IAS 39的要求，初始确认后企业应以公允价值计量金融资产(包括属于金融资产的衍 生工具)。IAS39适用于2001年1月1日以后披露的财务报表。从2001年开始，我国的金融类上市公司的财务报表附注中，对净利润和净资 产按期末公允价值进行调整。随着2006年度财政部14号文《金融工具确认和计量暂行规定试行》的实施，金融类上市公司金融资产和金 融负债的公允价值波动在表内确认，很多银行在2006年提前按照新会计准则的原则进行了相应调整，使得境内外报表的净利润和净资 产达到了一致。本文所采用数据来源于Wind资讯、CASMR数据库，按照公允价值计量、在国际会计准则下的净资产和净利润的调整额， 均系笔者从公开披露的年报、半年报中经手工查询获得。统计分析使用的是Eviews3.1统计软件处理。

(二) 模型建立

研究会计信息与企业价值 (股票价格) 相关性最常用的模型是价格模型和收益模型, 二者都从Ohlson (1995) 模型演化而来。二者认为, 如果公允价值的资产计价或收益确定信息与企业价值 (股票价格) 变动显著相关, 那么公允价值信息就具有价值相关性, 是更有用的信息。Kothari and Zimmerman (1995) 建议同时使用两种模型, 这是国内外类似研究的通用做法。本文也同时采用价格和收益模型进行检验和证明。

(1) 检验上市银行的期末金融资产公允价值与非金融资产历史成本是否增强了会计数据的解释能力。将上市银行的净资产拆分为按公允价值计量的金融资产和不含金融资产的净资产, 以此来考察公允价值计量的金融资产是否具有增量的解释能力。具体采用的价格模型如下:Pit=β0+β1BVit+β2FINVit+εit。其中Pit为公司i第t财务年度的收盘价格, BVit为公司第财务年度除按公允价值计量的金融资产之外的每股净资产, FINVit为公司i第t财务年度按公允价值计量的净资产 (每股数) 。εit为干扰因子。BVit、FINVit、Pit均采用每股数, 是为了降低公司规模的影响, 如果β1显著不为零, 表明历史成本信息具有信息含量;如果β2显著不为零, 则表明公允价值提高了会计信息的解释能力;如果二者都显著不为零, 则表明二者都具有价值相关性。模型中, Pit的取值为各公司第t+1年的4月份最后一个交易日的收盘价。

(2)检验上市银行公允价值变动量与历史成本收益是否增强了会计信息的解释能力。为了检验公允价值变动量的增量解释能力，同 样将公司收益分解为两部分，即公允价值变动产生的收益(未实现损益)和不含公允价值变动在内的收益，以此来考察公允价值变动量 是否具有增量的价值解释能力。具体收益模型如下： 。其中 Rit为公司i第t财务年度的股票收益率，Eit表示公司i第t财年不含公允价值变动在内的每股收益, 表示公司i第t财年公允价值变动产生的未实现损益, uit为干扰因子。与前相同, Rit、Eit和△Eit都采用每股数, 也是为了降低不同公司规模对数据量级的影响。如果β1显著不为零, 表明历史成本确定的收益具有相关性;如果β2显著不为零, 则表明公允价值变动量提高了会计信息的解释能力;如果二者都显著不为零, 则表明二者都具有增量的价值相关性。Rit为公司第t年5月1日至第t+1年4月30日的期间收益率, 在计算收益率时采用复权处理, 在对收益模型进行加权时, 期初的股价也经过复权处理, 为了更好地反映公允价值及其变动的整体效应, 因此考虑合并时间序列, 即采用面板数据进行分析。本文所用数据运用Eviews3.1处理。

三、实证结果分析

(一) 描述性统计

(表1) 和 (表2) 归纳了描述性统计结果。从价格模型的描述性统计结果来看, FINVit的均值大于BV的均值, 前者为1.60, 而后者为1.45, 表明对于上市银行而言, 以公允价值计量的资产在公司净资产构成中占到了相当重要的地位。因此, 该部分资产的计量方式将对公司的价值判断产生重大影响。从收益模型的描述性统计结果来看, 对公司每股收益也有重大影响。公允价值变动产生的每股未实现收益均值为0.162, 而公允价值变动前的每股收益均值为-0.28, 两者存在较大差异, 都成为了每股收益的重要组成部分。可见, 对于上市银行的资产及其价值变动无论对于公司的净资产还是收益, 都有极为重要的影响。上市银行资产的计量方法的选择也必将对公司的价值判断产生重要影响。

(二) 回归分析

(表3) 中, 价格模型的F检验拒绝了不存在个别效应的假设, Hausman检验拒绝了随机效应假设, 因此模型采用固定效用模型估计。检验结果表明:第一, BV的系数为1.0746, 显著不为零, t值为5.37, 具有显著性, 表明非金融资产的历史成本信息显著增加了对股票价格的解释能力, 历史成本信息具有价值相关性;第二, FINVit的系数为1.26, 显著异于零, t值为7.29, 具有显著性, 表明金融资产的公允价值信息也显著增加了会计信息对股价的解释能力, 公允价值信息同样具有相关性;第三, 从二者实证检验的结果看, 历史成本信息和公允价值信息都具有显著的增量解释能力, 二者都具有价值相关性。从 (表4) 收益模型看, F检验说明不管是单因素固定效用模型 (One-Way Fixed Effects) 还是双因素固定效用模型 (Two-Way Fixed Effects) 都不存在固定效应;而Hausman检验说明双因素随机效应模型 (Two-Way Random Effects) 拒绝存在随机效应, 而单因素随机效应模型 (One-Way Random Effects) , 存在随机效应, 因此使用单因素随机效应模型 (One-Way Random Effects Model) 作为分析基础。检验结果表明:第一, 公允价值变动量具有显著增量价值相关性。△EPt-1的系数为1.13, 显著异于零, 表明公允价值变动产生的收益对市场收益率具有增量的解释能力。第二, 投资者更关注公允价值变动带来的收益。与价格模型相同, P△tE1的系数明显大于PEt-1的系数, 表明对于金融类公司, 投资者对公允价值变动的关注度要明显高于已实现收益。第三, 历史成本收益信息也具有一定增量解释力, 并未完全失效, 不过其相关性显著低于公允价值信息。收益模型的结果表明公允价值计量带来的收益较之历史成本收益对市场收益率的变动更具相关性。原因可能市场收益率与公允价值收益率、历史成本收益率之间的模型设定、指标计算口径、计量误差等方面存在偏差所致, 需要进一步检验。收益模型解释力弱, 已是国内外共识, 因此, 从有效市场理论看, 价格模型最为可信;而价格模型检验结果表明, 公允价值信息和历史成本信息对股票价格都具有增量解释能力。

四、结论

本文研究了在我国沪深股市上市的五家商业银行公允价值和历史成本计量信息的价值相关性, 为了克服单一模型的局限性, 遵从国内外成熟经验, 同时采用了价格模型和收益模型两种检验方法, 并且为了克服样本差异及遗漏变量等问题, 合并了时间序列, 采用了面板数据进行处理。本文发现, 采用价格模型检验的结果, 公允价值信息和历史成本信息都具有显著的价值相关性, 并不能证明公允价值信息更有用;这一结论与早期Beaver、Ohlson、Magliolo以及近来Aboody、Chamberlain等的研究结论是一致的。采用收益模型检验的结果, 公允价值收益信息较之历史成本收益信息的价值相关性更为显著, 但历史成本收益信息并未完全失去相关性。

参考文献

[1]葛家澍:《关于会计计量的新属性——公允价值》, 《上海会计》2001年第1期。

[2]黄世忠:《公允价值会计:面向21世纪的计量模式》, 《会计研究》1997年第12期。

[3]张为国、赵宇龙:《会计计量、公允价值与现值》, 《会计研究》2000年第5期。

[4]邓传洲:《公允价值的价值相关性:B股公司的证据》, 《会计研究》2005年第10期。

[5]Mary E.Barth.Fair Value Accounting:Evidence from Investment Securities and the Market Valuation of Banks.The Accounting Review, 1994.

[6]Robert W.Holthausen and Ross L.Watts.The Relevance of the Value-relevance Literature for Financial Accounting Standard Setting.Journal of Accounting&Economics, 2001.

寿险公司价值评估研究 第8篇

由于保险公司是以人们未来的社会生活与生产经营过程中的风险管理为其法定经营职能的,这种投保前根据精算假设进行产品定价和销售、投保后在约定的长期保险期间内根据风险事件是否发生而确定其赔付成本大小的商业模式,显然具有高度的不确定性,这也是保险公司独一无二的特殊性。关于寿险公司的运转规律,本文拟从四个方面分析:

(一)销售与投入的复杂性。一般的企业是先生产后销售,在销售实现时,可视其制造、销售、管理等费用支出计算总成本,所以,销售完成时就可基本确定该商品利润。寿险业则是“先销售、后生产”,“保单”即“承诺”,即在事前以专业精算假设确定的价格销售产品,而消费者(投保人)对寿险产品的实际消费却是在销售后的整个保险期间内。这种销售和生产分离的特征决定了寿险公司实际成本的确定晚于收入确定,需要等到保单到期后根据实际费用和赔款等项目的实际发生来确定。所以,只有当保险责任期满时,这一保单的实际利润才能被客观、准确地核算出来。

(二)保单收支匹配的长期性。多数寿险产品均属长期性业务,一份保险合同从签发到保险责任完结往往需要几年、十几年甚至几十年的时间。收入与成本在时间节点上的长期错位无疑增加了寿险经营的复杂性。例如,随着期限的延长、相关因素变化多端,寿险产品对宏观经济变量的敏感性亦随之提高,如利率、通货膨胀率等;保险风险发生非预期变动的可能性更大;此外,长期性产品要求具有类似期限资产业务进行匹配;经营过程中的各种风险往往具有较长的潜伏期,前期难以察觉。因此,长期性特征对于寿险经营来讲,其影响是重大而深刻的,与经营收支存在着时空的系统性关联。

(三)经营规模的巨型化要求。保险业的大数法则是常态,即大量同质独立的随机事件发生的频率将随着样本中随机事件数量的增加而趋于稳定,这种规律为保险发挥风险集散作用提供了技术可能,也成为保险经营所必须满足的原则。大数法则意味着寿险公司经营的特定业务必须达到一定的规模,虽然其他行业也追求业务规模,但往往是出于效率考虑,而非经营得以顺利进行的必要条件。而规模对于寿险公司而言则是必要的,足够的业务规模才能使寿险公司在事前估计成本成为可能,所以,规模在保险业中的重要性要远高于其他行业。

(四)盈利周期的巨大差异。寿险公司是一个持续经营的组织,根据专业研究,寿险公司的发展阶段一般可以划分为:初创期、成长期、成熟期和蜕变期(参见下图)。通常在开业后的五到八年后,渐渐进入盈利周期。在前期总体属于资本投入、渠道建立、业务渐进成型的积累过程。

处于不同发展阶段的寿险公司,其财务业绩表现的差异非常大:创立期费用开支水平会远远高于成熟期寿企,且会持续亏损,而成熟期则稳定盈利。因此,如果对处于不同发展阶段的寿险公司采用相同的指标来评价其经营绩效,其结果必然会产生一定偏差。尤其对处于经营周期所决定的自然亏损期公司而言,其会计账面净资产显然并不能全面体现其企业价值高低。这种现象可能会在局部范畴内产生背离现象,即初创期的某一亏损点随着经营亏损的发生和持续,其财务账面净资产会持续降低,但其公司因保单业务积累而形成的公司整体价值则会持续提升。这种阶段性的背离现象也给企业价值评估提出了挑战。

二、整体价值评估方法的选择分析

对于一个处于正常成长周期的寿险公司来说,其唯一能够体现公司价值的标杆并不是有形资产多少,而是其“保单”多少以及保单所决定的未来现金流量多少。表面上看,其评估原理与一般评估常用的市场法、收益法、资产法等基本相同。不过,执行中仍有一些特点务必关注:

(一)相关方法的比较与讨论

1. 市场法的分析

市场法通过参照可比上市公司或可比交易案例近期市场交易价格水平来确定评估对象的价值,评估途径简单、直观。其特点是:一是市场法运用的前提条件是拥有充分发育活跃的交易市场,可比较的指标、技术参数等资料能够搜集到;二是在市场法前提下,又可细分为市净率法和市值率法,其中,在市净率条件下的公司价值=净资产×市净率(PB)。这种方法完全正确是基于市场同类企业的案例参考,是一个粗线条的评估笔法,甚至可以说,这种方法并没有科学考虑公司未来新业务销售能力情况下的现有公司价值。

2. 收益法的分析

收益法通过将预期收益进行折现来反映评估对象价值,即公司未来的盈利能力和风险程度是决定评估价值高低的关键参数。其特点是:一是收益法运用的前提条件是资产的收益可用货币计量和资产所有者所承担的风险也能用货币计量;二是收益法最适宜用于那些形成资产的成本费用与其获利能力不对称以及成本费用无法或难以准确计算的资产。在收益法条件下,寿险公司价值=净资产+未来利润贴现值。未来利润贴现值为公司保单未来年度内,业务可分配盈余的现值所涉时间较长、因素较多、敏感性较高。在收益法思路下,寿险公司价值是指在充分考虑总体风险的情况下,适用业务对应的资产未来产生的收益中可以分配给股东的利益的现值,包括经调整的净资产价值与考虑了用于支持公司所欲维持的偿付能力额度成本后的有效业务现值两者之和。其中,“有效业务现值”和“一年新业务价值”是在评估日现有的有效业务和截至评估日前一年的新业务预期产生的未来可分配税后利润贴现的计算价值。有效业务现值和一年新业务价值是采用传统确定性的现金流贴现的方法计算的。

进一步地,需要将内含价值调整为企业全部的股权价值:一是获取被评估公司的内含价值报告,获得该公司内含价值和当年的新业务价值,并确定实际计算中采取的重要假设;二是对内含价值与当年新业务价值相关假设与评估假设差异进行调整,不仅包括经济假设,还包括风险贴现率的假设;三是在调整内含价值上加上未来业务的现值得到公司的股权评估价值,而未来业务价值通常可以用调整后的当年新业务价值乘以一个乘数得到。

3. 资产法

资产法是按照公司重建的思路,通过将构成公司的各种要素资产的评估值直接加总,再扣减负债后求得公司整体价值。

(二)相关方法的采用建议

通过对市场法、收益法和资产法评估特点的研究比对,并参考相关文献,本文认为,采用收益法对寿险公司整体价值进行评估较为公允,即更有助于彰显寿险公司的实际市场价。

1. 收益法对寿险公司保单价值的评估确认

从常规优势来看,收益法能够客观的体现公司价值,并受到专业技术的认可。中国保监会副主席陈文辉的研究认为,寿险公司的盈亏平衡年和内含价值存在着相应的变动机理:一是随着保险业务的快速发展和增长方式的转变,将内含价值作为寿险公司价值的评估指标已得到投资人、经营者和监管机构的共同认可;二是内含价值和盈亏平衡年都是寿险公司用来反映综合经营状况的评估指标,相辅相成,互为补充;三是寿险公司经营具有长期性、不确定性和社会性的特征。盈亏平衡年只是从一方面反映了寿险公司的财务特征,即盈利周期较长,这有利于帮助投资人和潜在投资人正确认识保险行业的经营特征和资本要求。因此,通过三段式评估思路——“净资产+有效业务现值+一年新业务价值”,这是比较能够体现寿险公司价值的技术方法。

2. 市场法在寿险公司价值评估方面的短板

《资产评估专家指引2号——金融公司首次公开发行上市资产评估方法选用》认为,市场法的应用亦有相关要点:一是市场法对市场交易环境的发育成熟度要求高。这是市场经济发达的国家进行公司价值评估最常用的方法,但是,市场法在我国的运用相对比较晚,不同评估机构对可比性的判断标准、价值比率的选择和差异调整方法等关键事项的理解和处理方法尚未统一,在一定程度上影响了市场法的推广。比如,在评估寿险公司时,由于价值比率一般为静态指标,很难对被评估公司与可比公司在不同阶段的保费结构、保单持续时间、偿付能力等经营特点和风险差异做出调整,使得市场法评估结果具有较强的主观性;二是采用市场法的基本前提是有一个比较发达的资本市场。我国证券市场虽经多年发展而取得长足进步,但资本市场有效性的争议,还是在一定程度上影响市场法推广;三是认为目前银行、证券公司的评估可以选用上市公司比较法,而寿险公司由于现在可对比公司数量偏少,特别是不同寿险公司之间在资产规模和业务构成等方面可能存在较大差异,所以,不建议现阶段采用上市公司比较法。

3. 资产法在寿险公司价值评估方面的短板

如果只是以公司资产负债表为基础,对公司各项资产、负债进行评估后汇总得到净资产价值,容易忽略了“保单”这一“隐形冠军”和公司整体获利能力,无法体现金融公司的商业模式和经营特点对公司价值的影响,也较难反映对金融公司收益具有决定作用的客户资源、经营网络、品牌信誉等无形资产价值,难以满足首次公开发行上市资产评估的需求。比如,在评估寿险公司公司价值时,寿险公司主要通过两类业务获取收益:一是在寿险公司购买索赔权的客户所支付的投保费;二是寿险公司利用“浮存金”进行投资所产生的收益。保险行业的特点及特有的商业模式使得寿险公司的价值不能简单地由各单项资产的价值扣除负债后的净值反映,除了账外客户资源、经营网络、商誉等无形资产价值容易漏评外,保险合同的权益及其带来的充沛的现金流量资源也是寿险公司价值的重要体现。因此,对寿险公司的公司价值进行评估不适用资产基础法。

总体来看,寿险公司的价值评估面广量大、因素庞杂。在评估寿险公司价值时应当结合宏观经济发展、寿险行业发展情况、寿险公司成立及业务开展时间、企业资产情况、企业经营和财务情况、销售渠道、客户群体、已签保单等因素进行充分的综合考虑。在实际评估时,建议优先选用收益法工具,当然,在确定未来利润贴现值的各项参数时,仍存在一定的操作空间,其结果亦是仁者见仁,智者见智,有待市场最终检验。

参考文献

[1]陈文辉、梁涛、方力著.《中国寿险业经营规律研究——费用、盈亏平衡、资本需求》,北京:中国财政经济出版社,2008.

公司价值 第9篇

为了解决韩国公司治理不完善问题, 部分降低股东余经理层之间的代理成本, 增强小股东的利益保护, 韩国政府先后引进独立董事制、监事委员会制、集团诉讼制、代表诉讼制等一系列的方案。对大股东的独断制度改善、小股东权利的强化起到了一定的作用, 尤其是自1998年引进了小股东在董事选任过程中把议决权集中地投票给一个人的集中投票制及2009年起实施的电子投票制旨在进一步保障小股东的投票权利, 有助于代表小股东利益人的当选, 因而防止经营者的独断。

那么, 这些针对中小投资者利益保护的制度实施效果究竟如何呢, 实证分析中小投资者利益保护的制度与企业价值的提高就很有必要。

二、研究变量及模型

1. 变量

本研究的被解释变量为公司价值, 用托宾Q表示。

作为控制变量包含: (1) 公司规模 (ln总资产) ; (2) 外国人持股率; (3) 杠杆率; (4) 总资产净利益率; (5) 公司设立年数; (6) 销售额增加率; (7) 产业虚拟等变量。这些变量是由现有的不少研究以理论或实证的方法证明过其影响的。以上变量的描述统计结果见表1所示。

2. 假设及模型

本研究假设为小股东保护程度对企业价值有正向影响。

为了检验前面的假设, 本研究选定下面的回归模型。

公司价值=α+β1小股东保护+β2公司规模+β3外国人持股率+β4杠杆率+β5总资产净利益率+β6公司设立年数+β7销售额增加率+β8-13产业虚拟

3. 研究样本

在排除了58个非12月结算的法人及金融企业、外部审计报告没能合格的6个企业。及数据不全的32个公司之外, 最后确定样本为624个公司。具体数据以2012年12月31日在韩国交易所 (KRX:Korea Exchange) 公布为准。具体样本情况见表2所示。

注:这样的产业分类是按Kisvalue的分类法分开的。但是, 因为在通讯 (3个企业) , 能源 (4个企业) 等两个产业里面的企业数不够, 本研究调整如下: (1) 通讯→信息技术, (2) 能源→素材。

三、实证分析

为了检验变量之间的相关关系, 本研究采用STATA9.0进行Pearson相关分析。表3 (见下页) 的结果显示, 外国人持股率、公司设立年数、销售额增加率等三个变量对托宾Q值显示在0.05水平内显著性的相关关系。其符号也显示与本研究期待的同样结果。公司规模、杠杆率、总资产净利益率等3个变量没有显著相关。但是, 其符号为与研究的预测一致。

下面表4显示两种OLS回归模型的分析结果。两个模型的分析结果差异不大。从回归结果上我们可以看出外国人持股率、公司设立年数等两个控制变量具有显著性的结果。这个事实与许多别的研究一样证明外国投资者具有对韩国公司的监督功能。公司设立年数显示显著的负面符号, 这是支持企业年龄较久的企业的成长机会较小的假设。销售额增加率作为一个代表企业成长性的变量, 与预测的一样带着正面系数。同样, 负债比率和总资产净利益率没有提供统计上显著的结果。本研究的主要关心对象, 小股东保护变量对企业价值没有带显著性的正面关系。从本研究的回归结果来看, 为了保护小股东引进到韩国企业内的三个表决制度的采用没有做出企业价值的提高。

注:a表示在0.01的水平显著的。b表示在0.05的水平显著的。产业虚拟变量的系数没有在表中显示。

注:解析变量为Tobin’s q。 () 里面为robust-t值。**表示在0.01水平显著。*表示在0.05水平显著。

四、结论

本研究的目的在于检验韩国小股东保护制度对公司价值的影响。因此本文以2012年韩国交易所上市的624个公司的横截面数据为样本来进行实证分析。本研究的意义在于补充在该领域缺乏的实证研究。尤其是韩国政府目前开始强化小股东保护制度。在这样的背景下, 利用最新的数据查看实证分析结果是非常有意义的。但是, 本研究结果没有发现2012年当中韩国上市公司的保护小股东制度对公司价值做出显著的影响。该研究有可能因为样本数少及使用只有一年的横截面数据等研究方法上的局限而没有成功地发现其影响。或者, 本研究猜测这是因为采用该制度的企业也仅仅在形式上没有排除该制度, 实质上没有积极地活用该制度。因为韩国上市公司打算从数年之内起接受该制度的义务化, 因而本研究期待未来以韩国企业为对象的更多研究提供清楚地查明两者关系的友好机会。

参考文献

[1]柳昌承 (2009) .董事会特征与公司价值:来自韩国上市公司的数据.中国会计学会, 2009年学术会议发表论文.

[2]柳昌承 (2008) .韩国企业的财务绩效与社会绩效关系的实证研究—基于托宾Q值得分析.辽宁大学博士论文.

[3]#12

[4]#12

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[7]亚洲经济报, 2013.3.7

公司价值 第10篇

股票回购指的是上市公司利用债务或留存收益融资, 以一定价格购回本公司已发行在外的普通股的行为。企业在完成股票回购后, 或注销回购的股票, 或作保留以待他用, 但仍属于发行在外的股份, 只是不参与每股收益的计算和收益分配, 这种情况下回购就成为了企业缩减股本的主要手段。股票回购理论假说的提出最早是针对管理层回购股票而言的, 但是在市场的迅速发展及时代变迁的当今, 不断有新理论的提出, 股票回购理论假说正在经历一个在变化中发展的过程。

目前, 国内已经有许多公司实施了回购行为, 但是他们采取的方式不同, 我国现有的股票回购方式一般来说分为公开市场收购、现金要约回购、可转让出售权、私下协议批量购买以及交换邀约五种, 这几种方式需要考虑的因素不同。同时选择实施回购计划类型也不同。一般可以将回购类型按照动因分为常规回购以及战略回购两种。前者通常作为直接派发现金红利的一种替代政策, 与直接派发现金红利有相似之处:用于股票回购的资金一般来源于公司充分多余的自由现金流。后者就不是鼓励政策的一种简单替代方式了, 它更多的是为企业战略目标进行服务, 而且通常后者的规模较大, 在实施计划时企业不仅需要动用现金储备, 还需要大规模举债, 有时还会出售部分资产或子公司以达到筹措回购所需的资金。

二、股票回购动因

股票回购在其发展过程中正成为一种普遍的公司理财方式, 但是理财只是诸收益的方式。部分企业选择回购的目的是对公司资本结构进行完善:这种情况下在充分利用公司资本的同时也减少了公司的资本, 甚至可能会使得公司股票的每股收益及净资产收益率得到提高。部分企业是为了传递公司信息:股票回购在信息不对称的情况下可能产生一种有利于公司的信号传递作用, 当经理认为本公司普通股价值被低估时, 他们往往会采用股票回购方式来向市场表达股票价值被低估的信息。一些实证研究也发现了支持股票回购的正面信号传递作用的证据。部分企业实施回购是因为这可以当做一种反收购措施:在外国资本市场上, 股票回购常常被视为一种重要的反收购措施, 因为股票回购将提高企业的股价, 也能减少市场上的流通股, 增加收购成本, 从而造成更大的收购障碍。有时股票回购还能起到降低融资成本的作用。股票回购带来的这些好处都是促使上市公司选择实施计划的动因。

三、股票回购的市场效应及对公司价值的影响

清楚正确认识回购带来的市场效应以及对企业自身价值的影响具有十分重要的意义。一般情况下, 回购会给企业带来正向的超额累积收益:这种行为不仅不会损害公司股票的每股收益, 还往往会向市场传递出近期内发展良好的信号。而信息的使用者会对这种市场信号作出积极的反应, 选择进一步投资, 这样又推高了实施回购行为的公司的股价, 增加企业价值, 高价值的股票又会吸引更多的投资者, 这样的循环会对公司自身的成长起到一个强有力的推进和刺激作用, 而且这种情况下, 无论是财务还是非财务指标都能清晰反映出公司业绩因为股票回购有了明显的改善, 企业在各种能力和水平方面都有了较大的进步和提升。

股票回购之所以会带来超额收益和正向市场反应以及积极的公司价值推动主要原因有以下几点:第一, 股票回购会改变企业的部分财务指标, 比如股权结构、资本结构甚至资产负债率等, 一般情况下是有个提高的正向作用, 从而能够起到对公司财务结构方面进行完善的作用, 不但有利于促进企业治理结构的高效运转, 而且能够将财务杠杆的作用发挥出来, 而所有这些效应均有利于提升公司的市场价值的。第二, 企业在实施股票回购之后, 一般都会呈现出盈利能力显著提高的趋势, 这是因为股票回购后上市公司总股本和净资产减少, 公司治理结构趋于健全和完善, 企业盈利水平和能力得到提高, 对增加公司的市场价值是有利的。第三, 一般回购公告日和实施日的超常收益都为正, 这是因为股票回购有助于股价的上升, 市场对股票回购的反应是积极的, 因此认为股票回购行为能够增加公司股权的市场价值。

四、进一步完善股票回购机制的政策建议

我国股票回购公告的市场反应短期内为正, 且受到多种因素的影响;上市公司在股票回购真正实施后, 业绩有所提升。在这样良好的大环境基础上, 我国资本市场应该入户抓住机遇利用机遇, 完善股票回购机制, 以达到股票所有者的利益最大化呢?现给出如下几点意见:

1. 制定相关信息披露规范

首先, 在企业发布回购公告前, 是存在一定的内部信息可能外泄的风险的, 这就为一些投机者出于获利动机进而利用窃取的内部消息恶意进行提前交易创造了条件;其次, 也有可能会有部分企业在市场中传递虚假消息, 欺骗中小投资者, 以达到虚增企业股票的市场价值的目的。面对这些不良影响, 需要加强对关于股票回购的相关信息披露监督, 并制定相关规范进行强制性要求, 以此维护中小投资者的利益, 维持资本市场的健康发展。

2. 建立健全完善的股票回购相关配套制度

目前存在的相关法律规范以及准则等都有着一定程度上的漏洞, 比如其中有部分只涉及了一般性原则下的规定, 界定不清楚, 过度高度概括, 可参考性不强, 同时也缺乏关于细节方面的具体实施办法和操作准则等, 这与当前迅速发展的资本市场中涌现的股票回购事件已经不能很好匹配, 稍稍显现出其滞后性。因此, 建立健全完善的股票回购相关配套制度迫在眉睫。

3. 采取正确态度对待股票回购

其实, 股票回购如果被善意地运用得当, 是能够起到推进公司成长的作用的, 因为适当的股票回购能够传递良好的信号, 提升业绩, 推高股价, 为公司盈利铺垫道路, 同时, 在拥有良好的资本结构与管理布局的情况下, 准确抓住实施回购的时机, 还能够是回购作为一种有效的战略性手段。但是, 这些只是市场在短期内的积极反应, 也就是说股票回购并不能用于长期推动公司业绩的成长。换言之, 当企业做出回购决定时, 需要投资者自己去判断传递的信号, 采取正确的态度对待该行为, 切忌盲目跟风。

4. 关注影响股票回购的重要因素

我国资本市场日趋成熟, 但整体大环境稳定中也存在许多变化的小因素, 这要求股票所有者更关注对回购会产生重大影响的因素。众所周知, 许多的因素影响着上市公司做出股票回购选择的决定, 比如说公司目前的现金流情况, 应收账款和存货等的周转率, 资本结构等, 在实施行为的过程中, 也受到了公司股票的市场价值、鼓励分配政策以及公司股东持股比例等因素的潜在影响。对于这些财务和非财务指标, 公众应当给予高度关注。除此以外, 还有法律完善程度、行业特征及整体环境、市场健全完善与否、市场竞争程度等因素从多方位地作用于股票回购行为的实施过程。因此, 在实施股票回购行为时, 不能仅仅局限于某一个因素的考虑, 要从公司治理结构与股东控制结构以及整体市场环境等微观、宏观因素全面衡量。

参考文献

[1]梁丽珍.上市公司股票回购的公告效应及动因分析[J].经济与管理究, 2006 (6) :63-69.

[2]马明, 运怀立.我国上市公司股份回购市场效应的统计分析[J].现代财经, 2009 (4) :49-52.

[3]王化成.试论上司公司的股份回购问题[J].财务与会计, 2000 (8) :27-29.

[4]徐国栋, 迟铭奎.股票回购与公司价值:理论与实证分析[J].管理科学, 2003 (8) :60-64.

公司企业财务柔性价值探析 第11篇

【关键词】公司企业；财务柔性价值；财务管理；经营风险；财务风险

一、现代企业财务柔性现状及意义

在信息化时代，市场竞争异常激烈，公司企业在发展中遇到各种各样的不确定因素，有机遇更有风险，财务柔性作为新领域新话题应运而生，且越来越受到理论界和实务界的重视。各种研究显示，当前我国企业财务柔性储备的水平不高，国有企业财务柔性水平更低。

财务柔性是指企业通过保留超额现金持有量或剩余举债能力，以应对无法预期的资金需求和把握投资机会。现代企业财务管理的主要目标就是实现企业价值最大化，通过投资，获取收益，为企业带来投资回报和现金流入，创造价值。

越来越多的企业开始重视财务柔性，将其作为公司进行财务决策考虑最重要的因素之一。投资机会越多的公司越需要储备财务柔性，这样当投资机会出现时通过及时投资进行收益，提升公司价值。事实证明，只有当企业具有较宽裕的举债空间或者充裕的自由现金时，才能够更好地把握企业所面对的投资机会，并且更加有效地防范来自市场的风险。企业财务柔性表现在企业资本运动和财务活动的各个方面，如资本结构、公司价值提升、资本筹集的柔性、资本运用（投资、营运）的柔性、资本收益分配的柔性、应对风险等等。财务柔性管理具有注重财务灵活性、主张多样化战略和实行一体化管理特点。

财务柔性的价值主要体现在安全的储备价值、保留价值，甚至创造价值。如果公司具备良好的财务柔性储备，对于公司把握投资机会、抵御经营风险、提升公司价值具有重要意义。财务柔性储备能够使企业更容易应对不利冲击以及把握有价值的投资机会，进而在避免不利事件对公司价值的损害以及通过获取投资收益提升公司价值。储备财务柔性具有一定的市场价值，即财务柔性储备与公司价值呈正相关；与投资机会少的公司相比，投资机会多的公司储备财务柔性更有助于提升公司价值；与国有上市公司相比，非国有上市公司储备财务柔性更有助于公司价值的提升。

当企业进行财务柔性管理时，有利于企业价值最大化的实现，使组织内部各部门、各岗位更加协调，激发了人的潜能，增强了企业的核心竞争力，提高了企业的经济效益。当然，企业财务柔性要适度，有一定的界限，过高过低都不科学，企业要根据自身的能力和环境变化程度调整企业具备的财务柔性，使其维持在一个合理范围内。

二、现代企业财务柔性管理遵循的原则

现代企业财务柔性管理最核心的基本理念是以人为本，人的价值观、行为方式起着决定性作用。以此为指导，现代企业财务柔性管理遵循的主要原则主要有以下方面：

（一）重视内在管理原则

柔性财务管理更加重视组织内在的管理，通过说服教育、感情投资、形象影响、舆论宜传、激励尊重、心理沟通等等形式，进行更加能动的管理，取得更大成效。

（二）重视激励原则

传统财务管理往多重物质奖励来推动和激励企业的各项活动，而柔性财务管理更重视激发企业工作人员的创业精神、奋斗精神和奉献精神，通过企业财务的民主管理等形式，使企业员工真正成为企业的主人，强化主人翁意识和归属感，从而激发其创造力。

（三）求真务实原则

一些影响组织内成员积极性的因素往往是些具体而实际问题，如不有效解决或不能做出客观公正的解释，工作就难以进行甚至一筹莫展。只有求真务实地进行调查研究，探索讨论，提出切实可行的办法来解决问题，才能汇聚人心、众志成城。否则会使财务管理丧失群众基础，走向恶性循环。

（四）重在教育原则

传统财务管理刚性特点重惩罚，柔性财务管理更重教育。财务行为是人的行为，柔性财务管理就是要深入人心，激励精神，改变意志，控制行为，通过感情交流、舆论宣传、典型引路、分析信息、因势利导来解决人的思想和行为问题，因此要重教育。

三、实现企业财务柔性管理的对策和建议

企业不仅要储备财务柔性，更要利用财务柔性。企业不但要去适应变化的环境，更重要的是要利用储备的财务柔性，在环境变化中抓住有利的投资机会，不断创新，不断保值增值。在创新中获得长期竞争优势，实现现代企业财务柔性管理，提出以下对策建议：

（一）加强财务柔性储备意识

当今市场的不确定性特征十分明显，公司可以用来弥补缺口的资金来源无非只有两种：一是已有的现金储备；二是“潜在”的资金储备，而这两种资金来源正是获取和保持财务柔性的两个主要渠道。因此，加强财务柔性储备的意识对于我国公司企业在激烈的市场竞争中平稳发展具有重要作用。“机会是留给有准备的人”的，只有公司保持一定的财务柔性，才能在投资机会出现的时候迅速做出决策和反应，创造更高的公司价值。

（二）牢固树立以人为本的科学发展观

财务柔性关键在于财务管理柔性，财务管理能力柔性的关键在于人才的培养。充分认识人在企业财务管理中的重要性，财务管理既是对资金的管理，更是对人的管理，以人为本是核心。一个企业只有让每一个员工积极参与到财务管理中来，充分发挥人的主观作用，财务管理才能真正成功。科学发展观指导下的企业财务文化应当以人为本来引导、调控和凝聚人的积极性和创造性。

（三）组织结构要从纵向转变为横向

企业提高对市场需求反应的灵敏度，要求内部信息高效率流动，内部各部门更加协调合作。建立横向网络组织结构代替纵向金字塔组织结构已经成为大势所趋，这可以减少成本，还有利于部门之间的合作沟通。柔性财务管理以市场导向为主，关心顾客的需求，把争取顾客作为市场竞争的主要手段。因此，既要重视生产管理，更要重视“顾客关系管理”。当然柔性财务管理要发挥协调作用，防止分权失去控制。

1.明确注册会计师舞弊审计责任

我国目前的会计审计为注册师会计逃避审计责任提供了可行之机。例如，我国独立审计有这样的规定：“注册会计师应该根据独立审计的需求，按照相应程序来实施审计，确保审计能够及时发现会计报表当中的舞弊和错误情况。”该规定存在着较大缺陷，因此建议相关部门以法律法规来明确规定审计对于舞弊行为应该承担的责任，同时对相关公司的舞弊行为给予严肃处理。

2.加强注册会计师事务所合伙制度

通过对发达国家的调查和研究发现，在发达国家的许多会计事务所都要承担相应的审计视察责任，这就要求注册会计师要时刻对财务报表当中的异常情况进行关注，并及时处理财务报表中的疏漏、舞弊等问题。因此我国上市公司可以加强注册会计师事务所合伙制度的实施，以减少上市公司的会计差错。

（三）实行有效激励和有效约束机制

1.有效激励部分

为了减少上市公司会计差错，可以对会计人员实施激励策略，并且根据不同员工的特点，采用不同的激励方式，让员工自觉参与到整个公司制度的制定和实行当中，促进员工自觉地去维护公司的各项财务制度。

2.有效约束部分

相关公司要建立和市场经济相适应的监管体系，明确各部门的责任，同时注重建立相关责任追究和惩罚措施，保证整个公司内控效率的有效提升。

3.完善公司披露制度，健全内部控制

完善公司的信息披露制度，有利于促进公司管理水平的提升，实现财务控制制度在公司的真正实施。在完善信息披露时，可以按照《公司法》、《公司章程》等规定，进行信息披露。

（四）加强社会其他监管部门的监管力度

加强证监会等社会其他监管部门的监管，对于减少上市公司会计差错具有重要意义。监管部门要严格要求相关上市公司，按照企业标准进行相关信息的披露、计量等。比如，证监会在检查上市公司上市资金信息的时候，如果相关上市公司所提供的信息和实际信息不符或者未按照规定处理时，证监会就可以按照法律程序对其进行惩罚。举例来说，当上市公司出现重大会计差错时，便需要向相关部门汇报具体情况，在相关部门审核通过之后，才能在报表中进行披露；当相关部门审核不通过时，证监会就可以对其差错的原因进行调查和分析。证监会和相关监管部门在对上市公司进行监管时，可以对其进行定期或者不定期的检查，同时要加强对各项法律法规的完善，真正减少上市公司的会计差错。

四、结束语

上市公司会计差错的情况影响了证券市场的正常秩序，对于整个市场经济的发展也有不利影响。本文对上市公司会计差错问题进行了详细探讨，针对上市公司的会计差错，从财务重述角度以及注册会计师角度分别论述，并且提出了自己的几点建议。首先要加强内部控制，其次要建立有效的内部监督机制和激励机制，最后要为上市公司的财务状况营造一个有效的外部监督环境，通过以上这些策略，希望能够减少上市公司会计差错状况的发生。

参考文献

[1]秦焕霞.基于CREAM追溯法的上市公司会计差错人因失误分析[D].南华大学，2011.

[2]闫宇.上市公司会计差错的问题研究[J].现代经济信息，2014，（12）.

雷诺汽车公司的价值创新 第12篇

一、辉煌的发展历史

从雷诺公司的百年发展史可以看出:它靠创新奠定了法国汽车工业的基础, 也是靠创新才求得企业的发展和壮大。从雷诺兄弟公司到国营雷诺汽车公司, 再到雷诺股份有限公司, 这种企业名称的变化本身就反映出了20世纪以来法国经济发展的变化。在雷诺兄弟公司的时代, 法国企业是一种家族式的。1898年路易·雷诺同他的两个兄弟—马塞尔和费尔南德, 用他们母亲的钱开办了一家小小的企业。作为单一产业主, 他用挣来的钱再投资, 发展业务。一切始于1898年的圣诞节前夕。路易·雷诺下了一个大胆的赌注, 那就是让他的具有1.75马力的小车子沿着勒皮克街斜坡登上蒙马特尔高地。然而, 这一赌注获得了成功, 更主要的是, 有人下定金订货, 共有12名顾客等着雷诺车按时交货, 这是首批汽车。

雷诺生产车间实际上是属于雷诺家族财产的小屋, 地处布洛涅十分雅致的比扬库尔区。雷诺从很小的时候起就显出对技术比对生意更有兴趣。他在20岁时获得了第一个专利证书, 即蒸气和煤气发生器专利证书。从此, 他对汽车制造产生了兴趣, 了解当时汽车模式存在的不足, 尤其认识到了无法释放出发动机功率的传动装置。他发明了变速箱和万向节革新系统, 命名为“直接传动装置”, 在1898年获得了专利证书。雷诺是一个不乏创新才能的人。

1980年代初, 雷诺公司迅速发展, 年产量高达200万辆以上。然而高速发展导致债台高筑, 亏损严重。1984年年产量猛跌到30万辆, 企业岌岌可危。从1985年起, 雷诺公司进行了一系列企业改革, 此后十余年间除1996年略有亏损外, 公司一直盈利, 已成为世界汽车业中效益最好的公司之一。从1992年起, 雷诺重新成为私营企业。雷诺公司注重创新, 汽车产品十分齐全, 主要品牌计有梅甘娜、克丽欧、拉古娜、丽人行、太空车。其中, 梅甘娜是紧凑车中款式最多的品牌车, 所有竞争对手均无法匹敌, 梅甘娜单厢轿车Scenic还被评为1997年欧洲最佳车。

二、重视研究开发

雷诺公司是一家追随时代潮流而不断进取和充满活力的“百年老店”, 无论是国内还是国际市场上, 雷诺充分意识到, 市场竞争的实质是科研和开发工作的竞争。谁在科研和开发工作上领先, 谁就能在市场上领先。公司设有开发与研究部, 拥有2500名专职工程技术人员。1975年成立的科学技术事务部, 负责推动和发展长期研究工作。石油危机后, 雷诺立即把节能作为一项重要科研任务, 把研制耗油低的节能汽车作为一项重要目标。

上世纪80年代初期, 雷诺拥有的各种工程和技术专家约11000余人, 占职工总数的3%以上。新建成的工程技术专家活动中心, 是雷诺公司新车的研发舞台, 这是一个由8幢5层楼房组成的建筑群, 每一幢大楼就是一种新车的研发地, 相互间用拱廊连接起来。工程师们在大楼里, 按不同的岗位被安排在不同的楼层从事研发。为了便于工程师们快捷地来往于各个楼层, 每幢楼还有两部电梯。整个中心内大大小小的会议室大约有6000个, 都与电梯直接相通。自1998年底全面投入使用以来, 技术中心已成为雷诺公司的设计和发展中心。

雷诺公司研发中心的新车开发是按下列程序来进行的:先是将包括1700个市场工程师和设计师组成的设计队伍分成若干个设计小组;各个设计小组采用最先进的计算机辅助设计系统 (CAD) , 拿出各自最得意的设计方案参加评选;在选出了2至3个候选方案以后, 做成与实物一样大小的模型向公司高层展示, 在权衡市场的需求和发展趋势后, 相当于副总裁级别的设计部门主要负责人自担风险, 从中挑选出最后的胜出方案;接着, 从中心内各个部门, 包括零件、材料、新技术、制造工程等, 围绕这个中选的方案抽出人员组成项目组。项目组要充分考虑新车推向市场时能给予消费者最大影响力的新功能和新技术, 利用计算机系统仔细选择最有效的制造工艺方案和步骤。雷诺公司的新车开发速度, 自从研发中心启动之后, 就大幅度缩短。雷诺公司的目标是, 所有车种都要做到在20至24个月内投放市场。在研发阶段, 雷诺公司研发中心多年来一直致力于强化零部件的通用化。以汽车底盘为例, 为了使汽车底盘达到通用化的标准, 雷诺汽车现在的底盘已从1990年以前的十几种减到8种。雷诺公司1997年推出的热门新车“梅甘娜”上使用的底盘, 还可以用它再生产出6个车型。

三、技术创新提升产品价值

雷诺有着技术创新的良好传统。创业伊始, 路易·雷诺就发明了直接传动系统, 也就是这个传动系统, 使他的第一辆汽车顺利爬上了倾斜度为13度的勒比克大街。接着, 包括美国在内的所有制造商都采用了这一系统。他还注册了其它专利, 尤其值得一提的是涡轮增压器。二战后, 雷诺公司相继开发出著名的“4CV轿车”和“DAUPHINE”汽车。“4CV轿车”是一款在战争年代适合所有人使用的小型轿车, 获得了巨大的商业成功。20世纪70年代, 雷诺公司优先发展小型轿车, 创新了最畅销的两款车型是“雷诺4”和“雷诺5”, 它们当之无愧地被写进汽车发展史。“雷诺16”完全推翻传统的设计理念, 采用掀背式后门和模块化后排座椅设计, 标志着雷诺公司“理想生活用车”时代的到来。20世纪80年代初, 雷诺公司把不断创新和不屈不挠的精神带到了一个全新的领域。继在勒芒24小时耐力赛取得胜利后, 雷诺公司进军汽车运动的巅峰F1。雷诺公司因发明涡轮发动机, 使F1发生了一场革命。雷诺公司相继成功地研制出高档轿车“雷诺25”及与马特拉合作生产的“ESPACE”。于2002年8月推出的Meganell, 迅速成为同级车的典范, 赢得2003年最佳轿车荣誉称号。

安全性是雷诺价值创新追求的另一目标。在法国, 每年大约有8000人死于交通事故。在欧洲, 这个数字达到令人触目惊心的4万人。实际上如果所有驾车者都系上安全带, 许多生命本可挽回。同样危险的是, 太多的孩子在乘车时由于安全座椅不合适而不便系安全带, 甚至是根本就不系。雷诺公司是世界上第一家引进力量限制器安全带的汽车厂家。1997年, 雷诺公司又引进了程序式缓冲系统;自1998年起, 雷诺公司通过SPR保护系统将这些新安全装备普及到整个车系。最近的一个发明是, 在Laguna车上启用了新一代“雷诺”程序式缓冲系统, 它与适应性气囊、适应性力量限制器安全带紧密作用, 以更好地保护乘客。Laguna的设计强化了所有座位上的防下滑装置, 在汽车受到侧撞时, 为更好地保护乘客, Laguna所有型号装有保护胸部的侧气囊及一个“挂帘式”气囊, 可选装后座保护胸部侧气囊。Laguna配备的气囊数超过8个;当发生正面撞击时, 可阻止乘客滑向腹部安全带底下。后排座椅配备了3条3点式安全带和3个可折叠头枕。同前座一样, 两个侧座配备了力量限制器安全带, 承受拉力为600公斤。驾驶动态控制系统 (ESP) 、紧急制动辅助系统等普及到雷诺公司所有车系, 以进一步提高驾驶安全性。

四、实施成本领先战略

1996年, 有“成本杀手”之称的卡洛斯·戈恩开始担任雷诺公司的副总裁。卡洛斯·戈恩上任不久就宣称:“要在1998年到2000年的三年内将生产成本降低200亿法郎”。其中包括, 通过提高开发、销售管理的效率降低50亿法郎, 通过重新调整生产过程降低50亿法郎, 通过提高物资采购效率降低100亿法郎。为了实现这个目标, 卡洛斯·戈恩组织建立了一个现代化的研发中心, 将原先分散在法国各地的研发机构集中在一处。与中心建立之前相比, 现在新车的开发费用每年可降低10亿法郎。

在生产现场, 雷诺也为降低生产成本花了不少功夫。坐落在巴黎西北的弗兰工厂, 是雷诺公司分布在全世界50多家工厂中规模最大的工厂, 也是资格最老的工厂, 有50多年历史。弗兰工厂每天生产着雷诺公司出产的两个主要车种。一是1993年推出之后被誉为带来欧洲微型车设计革命的“丽人行”, 二是雷诺公司出产最多的主打车型“克丽欧”, 日产量分别是1100辆和800辆。在20多年前, 这里曾拥有2.3万名职工, 但现在该厂只有6500名职工, 而且产量比以前要高得多。雷诺公司注意学习日本工厂有效的管理方式, 引进了日本的“看板式”管理方式, 以“适时进货”的要求向供应商采购装配所需零部件。

从与供应商协作中降低成本。与供应商开展全力合作, 是雷诺公司在降低成本上的重要举措。为降低产品成本, 在选择零部件供应商时, 雷诺公司煞费苦心。一方面挑选成本竞争力和技术开发能力均突出的零部件生产商, 另一方面则通过自己的研发中心等技术部门给予零部件生产商以技术上的支持。另外, 雷诺公司还采用对于特定的零部件只从一家厂商采购的方式, 用使其增加生产数量的办法来降低成本。

五、用成本设计促进价值创新

“成本设计”概念是雷诺公司在1992年研发“Twingo”项目是首先提出来的。在2000年雷诺公司制定的“X90计划”投入运行后, 获得了具有决定性意义的发展。“X90计划”在雷诺公司的历史上是一个创举, 这是第一个销售价位从5000欧元做起的、完全针对西欧以外市场所设计的车型系列。企业调动了所有的力量, 经过四年的研发, 生产出了“Logan”三厢轿车。“Logan”客户群体的界定是非常清晰的。这一客户群体相对而言比较年轻, 一般在35至49岁之间。“Logan”对职业化客户群也具有一定针对性, 尤其是出租车司机。对于消费者而言, 价格因素第一, 相对较低的维修保养费用第二。该车在汽车设计方面采用“成本设计”的概念;为优化其可靠性能和生产成本, 采用了carry-over的方式;并从发展的角度出发, 求助于数码设计的概念。这些努力使该计划自推行时起, 就更容易获得“为公司进入多个市场提供方便”的核心竞争力。

雷诺“成本设计”观念的关键在于, 使用一些经过证明的解决方案, 坚定地采用经济可靠的方式进行设计程序, 其方法包括产品分析和设计程序的各个要素;其参数包括可行性、预估收益和本地可控制性。可靠性是“成本设计”的主要标准。因此, “Logan”材料方面决定使用传统的钢铁材料。钢铁材料的工业生产智能化程度较低, 适合于预定制造点的生产方式和方法。同时, “Logan”的设计从一开始就包含了冲压限制的设计, 以减少车身棱边, 易于生产模具的制造, 使冲压和焊装的程序更为可靠, 并减少这些流程的成本。车窗, 尤其是后窗的弧度较平, 也降低了工具制造的成本。底盘安装方面, 自动化程度不高并没有阻止整体排气管生产线的安装。由于制动系统的安装在工厂进行, 因而取得了诸多方面的一些显著成效。其纵梁无任何附加部件, 或在采用不稳定燃油的国家所做的总成式油箱采用不可拆卸的外置气滤装置的设计, 均可对车辆起到一定保护作用。“Logan”在经济方面成功的另一关键因素, 在于选择了与“Clio”近似的无横向稳定杆设计的前桥, 和源于雷诺-日产联盟B平台的后桥。此外, 为减少在工具制造方面的投资并简化安装程序, 后视镜和防撞条的设计均无左右之分。最后, 后门采用单门玻璃, 以避免在车身后侧板加装玻璃的费用。